5月25日，国内棉花期货延续弱势调整，主力合约盘中一度跳水至20335元/吨，创下年内新低，后收复部分日内跌幅最终收于20565元/吨，单日下跌1.6%，日线三连阴。而美国ICE棉花期货则在5月25日录得大涨，盘面涨幅为2.25%，实现连跌三日后止跌反弹。

　　申万期货农产品分析师李馨告诉记者，由于近期国内外棉市基本面表现分化，内外棉价走势持续背离，外盘整体仍维持高位运行，而国内郑棉近日破位下挫，跌幅持续扩大，内外价差倒挂幅度再度加深。

　　究其原因，李馨表示此前在外盘强势的带动下，国内棉价持续了近一个多月的高位振荡，然而近期由于未点价卖单数量环比快速下降，叠加美棉主产区降雨略有增加，外盘开始出现松动，对于郑棉的支撑力度也随之减弱。

　　其次可以看到，轧花厂前期挺价意愿较强，导致皮棉销售进度持续缓慢，但随着还贷压力不断增加，轧花厂面临亏损日益加重的风险，不得不加快降价出货，国内棉花现货价格开始稳步下跌，下游纱布价格下行压力也有所加大。

　　此外，尽管5月以来国内疫情有所好转，纱线出货速度加快，但终端需求仍显著承压，纺纱利润持续亏损，成品库存依旧位于历史高位。在需求持续疲软的压制下，近期郑棉快速下跌，刷新阶段低位。

　　从目前的基本面来看，国际棉市支撑仍较强，5月USDA首次公布2022/23年度新作供需数据，全球棉花期末库存预计进一步去化。尽管周内美国部分棉区将迎来降水，但整体旱情依旧严峻，天气仍存在炒作空间。近两周海外逼仓行情有所减弱，但博弈力量仍存，短期这些因素仍将继续支撑外盘高位运行。

　　不过从中长期看，在美联储开启加息周期的大背景下，大宗商品高位回落风险不断加大，新年度全球棉花增产的预期并未改变，而全球消费随着GDP增速的回落预计走弱，欧美纺服已出现加速累库趋势，后期国际棉价下行驱动力较强。

　　国内方面，2022年新棉播种已经结束，种植面积同比基本持平，目前国内天气对棉花生长较为有利，新疆地区棉苗长势较好，新年度国内供应预计稳定。需求端，由于国内多地疫情暴发的影响，“金三银四”旺季订单直接落空，内销外贸持续疲软，使得前期外盘强势上涨时，郑棉整体跟涨乏力。

　　尽管目前国内疫情逐步得到控制，物流压力也有所缓解，但下游开机率未有明显提升，纺企仍多以刚需补库为主，需求并没有出现明显好转。接下来又处于纺织行业淡季，消费回升空间预计有限，国内棉市仍将继续承压。