4月是聚酯产业传统旺季，纵观聚酯产业链，终端下游各个环节呈现一片繁忙的景象：热销的涤丝、排队的织厂、爆仓的染厂……虽“金三”并未给聚酯市场带来“惊喜”，但“银四”更有盼头。聚酯产业正迎去库周期，将会有怎样的表现？
订单向好下游再现繁忙景象
又是一年聚酯产业旺季时，在终端纺织市场中，坯布卖断货、印染厂排队挤破头……这些异常忙碌的情景再次出现，让聚酯圈人有些猝不及防。
白坯进厂得排队
不同于以往，目前白坯进入染厂得等排队通知。
盛泽的贸易商崔文煜(化名)手头有一笔高弹染色订单，以往都是打电话给染厂后，染厂马上就会安排车辆运送白坯进仓。然而这次已过去2-3天，染厂的运输车辆迟迟没有来，这让他犯了难。一问得知：仓库爆满，需要缓一缓，白坯进仓要先排队等通知。
某染厂业务员透露称，今年开年以业，厂里实在太忙了，订单多到做不完，压卡是必然的，桶车也不够用。尤其弹力车间更是严重爆仓，压卡要1个月，锦氨车间也要做个把月，交期普遍延长，最近天天接到客户催货的电话。
对此苏州福布丝文化传媒有限公司总经理张强介绍说，“染厂方面，部分染厂非常繁忙，如果和染厂不熟，又是几千米的小订单，需要等待1个月左右的时间，急单则需要付加急费。”
“染厂目前普遍交期已达20天，个别品种需要1个月。”物产中大期货能化组组长谢雯说，当前染厂满负荷生产，还有些订单处排队状态。面对市场的繁荣态势，纺织厂和印染厂需要加强生产调度，优化生产流程，提高生产效率。
数据显示，2024年1-2月柯桥区印染产业实现“开门红”，实现产值62.4亿元，同比增长5.6%。3月上旬以来，国内织造负荷回到近5年同期高位，其中织机达到最高83%，加弹95%，仅次于2021年同期表现，远远高于5年内其他年份同期表现。
据华瑞信息资深分析师何玲莉介绍，春节以来，印染偏梭织类企业开机率高于偏针织类，且偏梭织类的印染厂需要排队，交期较长。如吴江地区印染厂从3月中旬开始就需要排单，部分企业白坯入库困难。
“上周调研了解到，部分品种排队都在15天以上，但偏针织类的印染厂订单尚不能保证负荷满开；织机梭织的喷水远高于针织的经编和圆机，综合喷水在95%附近，经编8成左右，圆机4成左右。”何玲莉表示，长丝中间环节的加弹高于短纤中间环节的纺纱，加弹开机率接近95%，高于去年同期较多，纯涤纱开机率在7成附近，和去年同期接近；直纺长丝开机率高于短纤开机率，目前直纺长丝开机率在92%附近，高于去年同期1成左右，短纤开机率85%附近，高于去年的6%左右。
张强说，目前染厂染布大量仍以市场货与现货为主，前期现货出货很多，需要补充。“面料方面，弹力面料、尼丝纺、大提花、户外面料非常火热，尤其是大提花，在今年国风潮起来以后，成了新风口。”他称。
据了解到，春节假期过后，马面裙一跃成为超级单品，掀起一阵国潮采购风。随着“新中式”爆火出圈，借着这股“东风”，相关纺织厂研发一大批特色面料，部分品种更是直接成了时下的“爆款”，热销局面瞬间打开。长丝方面，春节前囤的原料已大量消耗，近期以补库为主。
“印染老板因资源的稀缺性，现阶段心态乐观；织厂老板虽订单不少，但部分常规产品因为产能过剩，利润很薄，一些差异化产品需求量也很大，像国风大提花类的产品近期价格有不小的涨幅。”张强表示，目前新订单逐渐下达，面料生产商虽比较忙碌，但心态比较好。
在张强看来，4月初聚酯终端市场的火热，一方面来自外需回暖。今年1-2月我国纺织服装外贸出口同比增长14.3%，海外逐渐适应美联储加息高压节奏，新兴国家市场快速增长，跨境电商业务迅猛发展，都促进了外需增长。另一方面源于内需扩张。近年来，无论是脱贫攻坚，还是把制造业转移向中西部，使原本经济发展水平较低的地区逐渐发展起来，挖掘出了新的市场潜力。
“金三”成色不足
按照产销规律，“金三”被聚酯市场定义为行业春季“最旺”的时点。然而今年聚酯市场延续之前2年的惯性，“金三”整体表现一般。
在张强看来，“金三”成色不足的主要原因在于产能过剩与库存压力，春节前的火热气氛，使聚酯工厂春节时库存较低，今年节前与节后装置开机率较高，把检修延后，而节前的火热也一定程度上透支节后行情。
事实上，在连续数年产能扩张以后，聚酯产业链面临着较高的库存压力。“尤其是在织造产能扩张以后，部分竞争能力相对不足的织造厂为了维持现金流，会控制购买原料的频率。”张强表示。
采访中了解到，今年聚酯市场“金三”整体表现不及预期，也与春节前订单前置和春节后春装滞销导致的预期差有关。
据广发期货能化首席分析师张晓珍介绍，今年春节相对较晚，叠加冬季面料和服装销售不错，增加市场的信心，一些订单提前下单，下游加弹和织造也进行较充分的备货。据了解，春节前终端对原料备货少的至3月中旬附近，备货多的至4月，零星备货的至5月，但春节后低温天气较长，错过了春装的销售周期。“一般春装销售时间大概也就1个月，导致春装有所积累，春季补单也没了。”张晓珍称，从3月看，下游有订单，但大部分都是春节前的订单，只有少部分是节后订单，市场整体心态偏谨慎。
“从下游开工看，3月江浙终端整体表现比较好。截至3月7日，江浙终端开机率基本恢复至相对高位，加弹综合开工回升至91%，织机和印染综合开工也回升至80%以上。但产业链下游成色不足，主要在于涤丝库存迟迟难以去化。截至3月22日，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别至28、23.5、31.2天。上游原料因此承压，产业链并未因下游复工较好呈正反馈状态。”国投安信化工首席分析师庞春艳表示，这与节前原料低位回升，下游备货充裕有关，节后企业以消耗库存为主。
“从长丝看，3月下游处于春节前原料备货的消化期，春节后的原料备货初始值在25天附近，下游需要消化高位的原料备货。虽加弹、织造的开机率较高，但3月上旬和中旬涤丝产销迟迟未见起色，随着下游原料库存降至低位，叠加成本端持续走强，直至涤纶长丝企业‘原价促销’，涤丝产销才出现显著的放量。”何玲莉称。
相比较而言，涤纱工厂春节备货并没有长丝下游工厂那么多，在15天偏下水平，更多的可能集中在贸易商。“3月上旬和中旬，短纤工厂产销平淡，贸易商备货部分被消化，纱厂备货水平也降至12天偏下水平。”据何玲莉介绍，3月下旬开始，在工厂优惠促销下，月末短纤工厂的销售有所放量，而贸易商和下游纱厂备货也提升至15天偏上水平。
庞春艳说，3月下旬，下游涤丝产销环比改善，涤丝库存整体下行，与终端原料消耗殆尽及清明节小长假提前备货有关系。另外上游PX-PTA及MEG都将进入检修集中期，开工率季节性下滑，上游原料供应将有所收缩，下游聚酯开工预期仍有一定幅度提振，4月产业链上游原料的供需格局将较3月份有所改善。
据她介绍，目前下游补库以刚需为主，主要是原料库存降至低位。
行业迎去库周期
值得一提的是，伴随着终端各环节备货的提升，当前聚酯产业已迎来去库周期。
据张强介绍，聚酯产业链的去库周期往往从聚酯末端开始。当订单逐渐下达，织造厂开始大量采购原料，聚酯工厂降低库存，PTA装置则陆续开始检修，从而达到降低库存的目的。
“从产业链来看，由于聚酯端库存下滑，其中长丝和短纤库存下滑幅度较大。PTA检修量提升，库存有所下滑。”谢雯称。
对此张晓珍也认为，从“银四”看，聚酯产业链多个环节有望进入去库存周期。
“从上游PX看，4月随着浙石化、镇海炼化、乌石化等PX装置检修兑现，PX供需逐步好转，4月存去库预期；从PTA来看，除逸盛宁波3线200万吨、中泰120万吨、福海创450万吨PTA装置检修持续，能投、恒力惠州装置以及嘉通能源计划检修，叠加聚酯开工率提升至91.5%，PTA也存在去库预期；从聚酯环节看，3月底至4月初，在原料价格走强提振下，涤丝企业促销叠加下游采购周期到来，涤丝产销多次放量，涤丝逐步进入去库存通道。”张晓珍称。
“预计4月PTA去库幅度在15-20万吨，后续聚酯工厂负荷有望提升至92%，聚酯出口基本维持在25-30万吨/月，且随着PTA装置检修逐步落实，PTA库存有望进一步减少。5月恒力、逸盛、虹港部分PTA装置也存在检修意向，若聚酯开工率不低于90%，PTA库存面临25-30万吨的去化。”谢雯称。
值得注意的是，市场库存去化离不开市场采购积极性的提振，而这一指标的变化实际上是与订单和自身的原料库存情况有关。
从现阶段订单与原料库存来看，4月市场采购积极性较3月有所提高。
“3月末，终端订单就已陆续开始下达，可见织造厂并非没有补库需求，只是因为后续订单不足并不急着采购原料。”张强如是说。
从目前下游恢复看，市场对下游需求看好，“银四”值得期待，部分面料订单已排到5月。
“4月初看，外贸订单下达较为顺畅。”张晓珍表示，虽常规春夏坯布出货缓慢，但箱包类面料及四面弹、仿醋酸等品种出货较好，秋冬反季订单也少量下达，近期粗旦涤丝出货速度略有回升。部分织造工厂表示，织造市场春夏坯布出货速度逐渐下降，市场新增订单多以小单为主，后续会适度做库存维持开机率。部分织造工厂表示，女装类外贸订单需求较好，可以做到6月底。
“相比于3月，4月初贸易流通环节库存要低些，下游纱厂备货相差不大，如果原料端有持续上涨驱动，短纤工厂销售环比或有一定起色，幅度大小看贸易环节升值预期是否足够。”何玲莉认为，长丝和短纤工厂4月综合预期库存和销售压力较3月缓和，或能带动加工差的修复。
在庞春艳看来，下游高开工，产业链将维持较好的需求韧性，基本面有所改善，但最终市场的正反馈还需要看订单的表现。“订单持续向好的话，‘银四’值得期待。”庞春艳称，如果后续订单走弱，下游出于库存管理需要，可能会降低开工，对产业链将会有负反馈压力。
对此张强也认为，“银四”最关键因素还是后续订单能否持续下达，订单下达是产业链上各个产品能够持续流转的基础。此外市场还需关注国际地缘冲突的发展情况，无论是巴以还是俄乌冲突，都会直接影响原油供应，间接影响到聚酯成本。
合理利用衍生工具已成聚酯产业绕不开的“课题”
近年来原料价格大幅波动，传统的贸易模式暴露了敞口风险，合理利用衍生工具已成聚酯产业企业绕不开的“课题”。
“期货市场具有规避风险和价格发现这两项基本功能，聚酯产业链目前已上市对二甲苯期货/期权、PTA期货/期权、短纤期货/期权、乙二醇期货/期权，这些衍生工具对于平抑品种价格波动、构建合理库存、锁定产业链利润等方面起到了正向作用。”物产中大期货能化组组长谢雯表示，健全的风险管理体系也为聚酯产业企业参与期货市场提供更多便利，这些产品的上市对于衍生品服务实体经济具有积极的意义。
“对聚酯产业链而言，目前产业产能扩张，内需恢复，但出口萎缩，整体看产业链面临供应过剩局面。疏解过剩的压力主要通过积极出口，但海外市场需求充满不确定性，尤其是全球供应链重构的变局下，企业可能还需要主动做好风险管理。”国投安信期货化工首席分析师庞春艳表示。
在她看来，企业可通过期货和期权市场的应用，降低原料采购成本，提高产品售价，尽可能提高产品利润，同时还可以降低库存风险，提高企业生存能力。“聚酯产业链目前上市的期货品种有4个，上游原油期货也已上市。”庞春艳认为，对一体化企业来说，从原料到产品都可以进行套期保值操作，实现稳定经营的目的。
对此广发期货能化首席分析师张晓珍介绍说，虽这几年国内外经济环境变化较大，企业在面对产业链价格波动较大及多数品种低利润的情况下，仍以积极的心态去应对，运用期货或期权等衍生工具进行风险转移和对冲。
“如根据品种利润安排生产和检修计划、从市场价格波动中把握锁定加工费机会、根据订单锁定相对低价原料、利用基差和月差结构等方式，为加工费增加一些超额收益，给企业带来更灵活的经营模式和竞争优势。”她称。
杭州忠朴总经理卜红枫也证实，近年来，聚酯产业链各个环节的企业在运用期货工具上不断延伸和创新，不仅借助期货工具进行原料和产成品库存调节，锁定加工费，且还实践出基差定价、后点价等模式，在很大程度上对冲国内外宏观经济周期带来的风险。
从具体实践看，聚酯企业在原料采购、产品销售及库存管理等各个环节，积极运用期货或期权等衍生工具进行风险转移和对冲，不仅可以给企业提供稳定的价格保障，还可以给企业带来更灵活的经营模式和竞争优势。
“PTA生产企业通过期货点价，利用期货价格锁定加工费，管理原材料大幅波动等市场风险；聚酯工厂通过后点价模式，降低原料采购成本，还可以根据产品加工差或远期销售情况制订相应套保方案。”张晓珍表示，部分短纤工厂可以同时运用PTA、乙二醇、短纤期货品种，根据对加工费预判在期货市场构建虚拟工厂，锁定加工利润；贸易商可以通过判断品种的基差和月差走势，综合运用各类金融工具，进行期现和跨期套利交易。
业内人士表示，经过多年的发展，期货等衍生品市场积极响应企业的需求，为聚酯企业提供合理的解决方案。“面对市场价格的大幅波动，聚酯企业若不合理运用期货工具，会把自己暴露在市场风险中，只有合理运用衍生工具，才能在行情的大幅波动中实现稳定经营，提升自身的竞争力。”他称。
