国庆假期期间，外围市场全线走空，叠加美国燃料需求走弱，国际油价较节前下跌十余美金，但随着巴以冲突升级，国际油价低位反弹，10月9日PX-CFR中国收1050美元/吨，较节前下滑73.33美元？

　　1、调油逻辑弱化，成本支撑减弱

　　2022年之前，调油需求对PX价格的扰动不大。近两年的调油需求增加，导致PX产量相应减少明显，PX的上游MX、甲苯都可直接作为调油组分，因其高辛烷值是作为汽油调油料的优良组分。去年美国汽油旺季带动辛烷值调油组份大涨，从而打开了芳烃的美亚套利空间并且发生了实际贸易。甲苯和MX价格大涨导致PX短流程利润、歧化利润大幅亏损。PX亚洲负荷降低，供应减少，PX价格和PX-石脑油价差支撑明显。但随着汽油旺季过去，调油需求减弱，亚洲歧化效益回升，或增加化工品产出，关注PX开机负荷提升进程。

　　2、PX供应回归预期下，PX-石脑油价差压缩

　　亚洲PX开机负荷受PX-MX短流程效益影响，叠加季节性检修，PX开机负荷处于相对低位，导致亚洲PX供应较往年明显下滑。而国内PX进口来源主要依靠近洋装置，亚洲总供应下降导致PX进口下滑较为明显，虽国内新增产能投产兑现，但PX偏紧格局仍未改变，导致PX-石脑油价差处于较高位置。随着调油逻辑弱化，化工产品产量或明显增加，预计四季度PX进口维持70-80万吨的状态。新产能方面进入长达一年的投放空白期，存量装置方面，仅宁波中金160万吨装置11月份存在为期60天的年度检修计划，浙石化900万吨装置将提升负荷、海南一期及二期总计160万吨装置、福海创两条总计160万吨装置均已恢复生产，国内PX检修结束，开机负荷回升至阶段性高位，截止10月7日PX开机负荷回升至80.9%，PX产量增量提升预期较强，预计PX-石脑油价差将继续压缩。

　　3、需求端PTA检修增加，增长或不及预期

　　四季度逸盛海南250万吨PTA新装置计划投产，华润220万吨PTA老装置计划复产；但PTA加工费创近10年低点，生产亏损幅度加大，逸盛新材料1#360万吨装置10月3日开始检修；恒力石化2#220万吨装置10月7日开始停车检修；逸盛宁波4#220万吨PTA装置于10月9日开始检修，3号线200万吨PTA装置计划于10月30日开始检修；珠海BP110万吨装置计划10月中附近停车检修。PTA检修装置增加，抵消部分增量，整体需求提升或不及预期，关注新装置投产动态。

　　4、总结

　　成本端国际油价趋弱运行，随着调油逻辑弱化，PX成本支撑减弱，但地缘冲突再起，关注对国际油价的影响。供应端PX产量处于回升中，需求端因加工费亏损，检修增加，需求增长或不及预期，供需去库格局向紧平衡格局转变，PX-石脑油价差压缩的预期较强，绝对价格跟随原油波动为主，关注国际油价动态。