2020年PTA进入新的扩产周期，大量去年民营大炼化设备投产后配套的PTA装置等待投放，但突如其来的新冠疫情打乱了市场的节奏，一季度末二季度初的原油“黑天鹅”事件又令化工板块集体承压，PTA绝对价格被打至历史最低，且因突出的供需矛盾被商品市场当做绝对的空头配置，全年价格被死死压制，仅在年尾开始交易估值回归逻辑。

　　以价格来看，2020年1-12月，PTA均价为3606.71元/吨，较去年全年的5749.86下跌2143元/吨左右，跌幅高达37%；进口均价为468.2美元/吨，较去年全年的745.3美元下跌277.1美元/吨左右，跌幅同样在37%左右。

　　内盘高点出现在年初的4975元/吨，低点在4月下旬原油负价格的第二天，为2945元/吨；外盘高点同样出现在年初的635美元/吨，低点同内盘雷同，在390美元/吨附近。内外盘高低价差的幅度均在65%附近。

　　具体从分季度走势来看：

　　一季度：疫情影响下，全球陷入恐慌

　　春节前，受美伊局势冲突影响，原油、黄金不断上演过山车行情，PTA盘面体现剧烈的波动性，但由于库存积累的预期，5100点位的压力尤其明显。现货基差整体表现偏弱，报盘在05合约基础上贴水90-100元/吨，商谈成交贴水100-120元/吨，市场以远期2月货成交为主。其后市场进入春节模式，伴随交投减少，PTA基差略有走挺。

　　春节期间，新型冠状病毒肺炎爆发，开始逐步引发多米诺效应，PTA进入持续的暴跌通道。

　　2月3日，期货节后首日开盘跳空封停，第二日低开至4236以后适度反弹修复，但无奈由于国内复工缓慢，PTA累库预期严重，原本预期到今年5月才能积累的社会库存预期会在3月便能提前兑现，市场悲观情绪浓重。

　　2月12日左右，PTA期现市场逐步打开无风险套保窗口，某主流供应商以贴水05合约140-150元/吨的基差售出大量3-5月交割的远期货，12日单日市场成交量在6万吨左右，13日单日成交量继续超过2万吨。

　　20日开始，全球疫情感染国家和感染人数持续上升，全球风险指数加剧，2月最后一周全球遭遇黑色一周，多国股市恐慌性抛售，受此影响，基本面本身压力比较大的PTA自26日起遭遇资金砸盘，期货直接二次探底。

　　3月6日，OPEC会议爆发黑天鹅事件，不但没有达成市场预期的额外增加单日100-150万桶的减产量，俄罗斯的“弃谈”引得沙特“破罐破摔”，在3月7日宣布4月不减产反提产，原油价格在当周周末直接下跌逾30%，PTA开启跟随下跌之路。

　　而后受欧美大面积封国举措，欧美秋冬订单的退单率与日俱增，下游四月减产意向增加，聚酯跟随减产的预期也提升。

　　故而至3月底，05合约盘面价格最低探至3118点，4月上旬货源报盘贴水05合约70-75元/吨，递盘贴水75-80元/吨；4月下旬报盘贴水55元/吨，递盘贴水65元/吨。美金价走势等同，至3月底，PTA外盘一日游报盘跌至400美元/吨。

　　二季度，PTA触新底，慢回升

　　清明期间，美国称沙特及俄罗斯将大幅削减原油产量，沙特呼吁召开OPEC+紧急会议，市场对联合减产的希望重燃，假期几日内，PTA成交大幅放量，两大供应商累计成交量逾40万吨。最终欧佩克+确认自2020年5月1日起进行为期两个月的首轮减产，减产额度为970万桶/日；自2020年7月起减产800万桶/日至12月；自2021年1月起减产600万桶/日至2022年4月。

　　但无奈原油市场仓储费可能会随着库容不够而大幅上涨，引发近月现货抛售情绪提升，近月油价再度探底；21日，WTI期货05合约最后一日交割日，遭遇疯狂抛售，有史以来首次跌至负值。受此影响，PTA期货次日跌停创下新低，现货价格跌至3000元/吨以下。

　　不过负价格后，原油价格开始回升，同时5月欧美复工询单、叠加防疫题材需求的两拨“炒作”下，5月涤纶长丝产生过两次脉冲式产销，PTA现期基差明显走强。之后汉邦等接连三套装置突发停产，PTA作为一个固体化工品，投机性需求也起到较强的底部支撑作用，抗跌性进一步加剧。

　　6月，在原油的稳定上涨及宏观偏暖的交易情绪下PTA延续强抗跌性；但另一方面汉邦装置即将重启，且恒力新装置存在投产预期，供应压力致使其反弹空间较其余化工品相比显得弱势，整月维持在期货盘面3500-3800元/吨区间内震荡的走势。美金市场整体表现等同于内盘，至6月底船货商谈回升至420-430美元/吨附近。三季度：宏观意外事件频发，PTA再度上演过山车行情。

　　三季度：空配格局下，PTA表现差强人意

　　整个三季度，商品市场在复工复产、通胀预期等等利多面的支撑下震荡上扬，部分品种表现强势，持续增仓上扬，因而基本面相对比较透明，年内供大于求局面难改的PTA无疑被当做了整个商品板块的空头配置。PTA绝对价格爬升困难，始终处于窄区间震荡的状态。

　　7月上旬现货主港货源报盘贴水09合约75-80元/吨，下旬逐步走强至现货主港货源报贴水09合约45-50元/吨，成交贴水40元/吨上下；8月中旬货源商谈贴水35-40元/吨左右。美金保税一日游报盘基本维持在450-460美元/吨之间，船货商谈基本在415-430美元/吨上下。

　　8月中旬以后，因9月合约仓单集中注销的缘故，背负着高库存压力的现货体现出其该有的弱势，基差不断走弱，供应商主动出售远期货，至下半月，9月初货源报盘贴水01合约190元/吨，递盘贴水195元/吨；9月中报盘贴水175元/吨，递盘贴水185元/吨。美金绝对价格依然处于在440-460美元/吨之间震荡的格局。

　　9月中下旬，欧洲新冠病毒感染病例增加打压市场气氛，美元的强势表现以及聚酯再度开始的减产行为令聚酯原料双双承压，重心再度开始明显走弱。至月底，PTA现货报贴水01合约190元/吨，递盘贴水195元/吨附近；部分旧货成交在贴水210元/吨附近，10月中货源报贴水170-175元/吨，整体成交气氛表现极为清淡。美金价格再度回到7月水平。

　　四季度：交易现实VS交易预期，PTA多空博弈

　　诚如上文所言，在商品由二季度后期展开的持续上行的过程中，PTA这个在往年有着“小原油”、“小宏观”美称的化工品表现基本属于垫底，故而市场不乏有资金始终蠢蠢欲动，想要交易其价值回归的概念。四季度多空博弈明显。

　　国庆期间，受部分家纺类及秋冬服饰订单大量涌入，下游开工大幅提升，聚酯整体市场情绪在节后迅速回暖。节后第一周，PTA期货累计上涨200点左右，情绪掀起第一波小波澜，但无奈当月月中开始，下游不再追高聚酯成品，产销明显走弱，再叠加独山能源新装置投产以及几套检修装置的重启预期影响，现货基差开始崩塌，月底不到，现货报贴水01合约走弱至190-200元/吨附近，基差的崩盘也让期货价格开始连日下挫，叠加月底附近欧美疫情再度恶化导致的原油价格下跌，下半月PTA期货也打回上半月全部涨幅。

　　11月美国大选，商品市场剧烈波动，整体强弱分化明显，聚酯产业链产品因目前尚未有明确的持续性需求释放信号，被当做空头配置，PTA价格一度被压至年内最低点附近，基差最差时走至贴水225元/吨附近，部分旧货贴水接近250元/吨。

　　月中，拜登票数几成定局，美国大选变数减少，叠加美国辉瑞公司开发疫苗对新冠阻染率达到90%，市场风险情绪高涨，全球股市大涨，同时，沙特、俄罗斯等产油国发表面对疫情变化或调整减产的言论，国际原油触底反弹，PTA再度跟随反弹，且被化工板块视作原油标的增仓上行。现货基差也修复至贴水135元/吨附近。月底美金价格也回复至440-450美元/吨附近。

　　12月商品市场异常火爆，下旬之前，煤炭、铁矿石等黑色系的爆炒拉动整个商品共振上扬，而化工板块里，高价品种的追涨热情逐步偏谨慎，但“固体原油”对标的PTA愈发受到资金青睐，纷纷交易估值回归。

　　PTA期货盘面持仓虚实比一度扩张到5:1的状态，引发“金融挤仓”效应。行情无视基本面，从月初开始期货盘便量价齐升。

　　直至下旬，因期货盘部分资金年末关账撤出，再叠加欧美疫情恶化等因素，商品期货引发线性回调。现货基差走强至与05合约贴水195元/吨附近。因注册仓单增多，现货流通性下降。