4月份以来，ICE棉花期货以破位下跌开启了二季度的交易。截至4月9日，本年度合约均回落至86-88美分/磅一线，累计下跌6-7美分，新花12月合约走势略好，但美国新年度增产的预期也开始给市场施加压力。从技术图形上看，ICE棉花期货几乎一夜之间回到了本轮上涨之前的盘整区间，前期的上涨行情已基本终结。

　　棉花的脾气秉性向来与众不同，就像前两个月的一枝独秀让人摸不着头脑一样，棉价迅速回落到起点也让市场颇感意外。对此，国内外普遍的观点是，棉花的上涨早已脱离实际，没有持续的需求，上涨只能是昙花一现。同时，随着美棉播种的开始，市场关注点也转向新年度供应。根据目前掌握的情况，今年厄尔尼诺现象将逐渐结束，天气对棉花生产的不利影响较前两年明显减弱。截至4月上旬，美国产棉区干旱比例仅为6%，远低于去年同期的47%，得州基本没有旱情，如果保持下去，今年美棉产量预计大增。不仅如此，美棉竞争对手巴西棉和澳棉也即将大丰收，一方面导致下年度全球出口供应量大增，另一方面也使美棉出口面临更大压力。

　　不过，以上基本面因素并非短期内突然出现，笔者在三个月前的国际周评中认为，今年不宜对宏观面和需求复苏抱有太高期望，考虑到今年各国增产是大概率事件，在需求不能跟上的情况下，棉价即使上涨也难以维持。对于一季度棉价的涨跌，从本质上看与基本面行情都没有关系，棉花本身就不具备大幅上涨的基础，价格大起大落仅仅是一种短期的投机炒作行为，美棉库存紧张也好，点价盘也罢，都只是基金炒作的由头。同样，近期棉价大幅回落也并非基本面发生了变化，更多是5月合约交割的形势所迫。笔者倾向认为，一季度的行情虽然结束，但在某种程度上也是为后期重新出发时能轻装上阵做准备，毕竟北半球播种才刚刚到来，而天气在任何一个年份都是不确定因素。

　　据国外分析人士透露，近日黄金价格暴涨吸引了不少棉花期货的资金外流，也是引发ICE期货快速破位下跌的原因之一。今年全球地缘政治形势不确定性增大，目前黄金期价还在继续攀升，追求资产和收益最大化的资金可能随时在风险资产和避险资产之间转移，对棉花市场产生重要影响。另外，前期棉价大涨期间，大部分新增多头是在85-92美分/磅入市，目前期货近月合约已接近之前的出发点，这可能意味着多头平仓获利即将告一段落，是否继续做空还要看形势的变化。

　　总体看，今年全球棉花出口供应增加的趋势比较明显，而棉花消费一直处于谷底，棉价要想保持向上的走势，消费必须能够抵消增加的供应，否则棉花价格很难长时间高位运行。对于新花12月合约来说，价格保持向上运行更需要天气因素的配合。