据统计，截至2月1日，郑棉注册仓单为14029张，较上个交易日减少78张；有效预报876张，增加81张，二者合计14905张，增加3张。而2023/24年度同期郑棉仓单只有7977张，但有效预报却达到1460张，有效预报数量远高于当前。再结合中国纤维质量监测中心数据，截至2024年2月1日，2023棉花年度全国累计公检检验棉花24522203包，检验重量553.60万吨，高于上年度同期81.71万吨，同比增幅17.32%。显然目前新疆棉花加工企业、贸易商申报注册仓单的积极性较前期有比较明显的下降。

　　为何在郑棉CF2405合约上破16000元/吨整数关口、盘面价格+基差已能覆盖疆内部分轧花厂皮棉在库成本的前提下，棉花企业套保的热情反而持续下降呢？笔者简单归纳如下三点原因：一是部分棉企对棉花期现价格的预期不断上调，赢利目标越来越高。从近期市场反馈来看，春节前纺企纱线库存降至低位，节后纱价拉动棉花价格补涨的概率较大，尤其出口溯源单，对花纱盘面支撑偏强。因此，棉企节前观望情绪升温，等待CF2405合约重心上移至16500-17000元/吨进行套保。

　　二是新疆棉花加工企业未出售的“双28”及以上资源越来越少，可套保量不充足。截至2月1日，郑棉仓单+预报14905张(折合皮棉约63.35万吨)，占2023/24年度预期全国棉花总产量的11%左右；而本年度新疆棉虽然纤维长度、马值、断裂比强度等指标较前两年提高，但颜色级却有一定幅度下降，因此41级及以下、无主体品级资源的占比偏高，导致部分批次皮棉升水低甚至达不到生成仓单要求。

　　三是棉花期现“倒挂”幅度仍较，加之部分新疆棉花加工企业面临3月底、5月底还贷压力，套保相对谨慎。从调查来看，1月底以来，棉花期现价差维持在300-500元/吨，考虑到距交割期四个月财务成本、仓储费、保管费及交易交割费用等，实际当前棉花期现价差750-1000元/吨。按约定，棉企需要3月底、5月底按比例归还金融机构贷款，CF2405合约套保或导致还款偏晚。