自9月份新棉籽上市以来，棉籽价格从3300元/吨跌到了2800元/吨，棉粕价格从4400元/吨跌到了3000元/吨，从正常商品逻辑来讲，这是明显的暴跌行情，但由于近几年棉副价格波动较大，市场仍然以大幅波动来看待这波行情，并觉得这轮暴跌不过是为明年的再次暴涨做准备，抄底资金大举进入，囤积棉籽。

　　那如何看待近期的暴跌？如何看待未来的走势？如果仔细分析目前棉副市场的态势，大家就能发现，新疆棉副市场价格缺乏上涨动能，流通受阻，囤积居奇，油厂谨慎，不甘心做接盘侠，棉副市场的僵局亟待打破。

　　一、棉副价格向上受阻

　　从大环境来看，全球贸易日益通畅，南北美大豆丰产，油脂油料上下游供需关系改变，大宗商品尤其农产品价格回归理性，国内经济增长面临挑战，大宗商品价格纷纷回调。

　　从行业上下游的态势来看，终端消费日益萎靡，下游养殖越发困难，养殖消费需求逆转。豆粕对棉粕形成最终压力，杂粕、玉米和小麦价格回调速度较快，棉粕又怎能做到鹤立鸡群。

　　在内外交困的市场格局下，棉副价格上涨缺乏往年的动力。

　　二、贸易商取代油厂成为囤货的主力，棉籽消耗太慢，棉副流通受阻，堰塞湖初现

　　每年都会有价格的涨跌，但价格的涨跌会伴随产品的快速消耗。本年度却不一样，除了阿克苏，全疆棉副市场基本停滞，棉籽和棉粕出疆受阻。棉籽采购主体由油厂变为贸易商，棉籽不是出疆，而是囤积在库房。这形成巨大的库存和价格的堰塞湖，目前没有缓解迹象。如果节后继续恶化，暴雷就成了市场选项。

　　三、油厂对风险极为警觉，不愿被围剿，不甘心做接盘侠

　　今年新疆油厂显然看到了棉副的巨大风险，多数企业采购谨慎，甚至停机观望，但是油厂的谨慎并没有引起市场的警觉，反而激发了市场上棉籽的投机热情。油厂干脆顺水推舟，改加工企业为商贸企业，提供贷款、场地甚至加工能力，协助贸易商存货。

　　更为关键的是，随着贸易商替代油厂成为囤积棉籽的主力，贸易商的行为模式不同于油厂。油厂囤积的目的是流通，是一个逐步加工并降低库存的过程；而贸易商则是一赌到底，层层加码，不见棺材不落泪，棉籽是越存越多。

　　四、庙小妖风大——棉籽不是一个好的炒作资产

　　其实，棉籽不是一个好的炒作资产，暴富在棉籽市场里从来都是一个梦想，但不幸的是，投机资本一直觉得棉籽是个绝佳的投机目标。这源于棉籽的几个特点，其一，流通性不够；其二，棉副的体量小；第三，棉副的外延非常宽泛；第四，特立独行而又暧昧的市场行情。

　　投机资本最喜欢的对象就是流通性不足的小体量商品，因为容易控盘，容易扼杀对手盘。棉副产品具有炒作资产的这些特质，但仔细回顾历史容易发现，棉籽不是一个好的炒作资产。业内不乏100万吨以上加工能力的油脂企业，但基本做控盘打算的企业都功亏一篑。从喀什、阿克苏到库尔勒，都有鲜活的案例。这就源于棉副的外延太过宽泛。棉粕多数时候受制于豆粕，而豆粕是一个高度市场化的大商品；棉油受制于食用油，食用油也是一个高度市场化的大商品。控盘者往往会沾沾自喜于对业内的控盘，但外部豆粕和豆油的暴击却更容易击垮露头的、个子大的。更难的是，棉粕对于豆粕，棉油对于其他食用油，有的时候特立独行，有的时候有暧昧不清，特立独行源于暧昧不清。这样的关系使得棉副明显具有庙小妖风大的特点。

　　棉籽加工企业还有一个特点就是利润非常单薄，而且油厂多数经历过市场大跌的暴击，经营非常谨慎，一旦油厂无法占据主动，油厂宁肯亏损也不敢赌后市，春节过后油厂会更谨慎。这也是历年囤货商占优势的情况下血本无归的原因所在。

　　五、棉副市场的僵局如何打破

　　综上所述，棉副价格向上受阻，轧花厂挺价，贸易商囤货，而油厂库存低，不愿做接盘侠，被迫降低头寸，这使得新疆棉副市场陷入了僵局。

　　第一层面的僵局：榨油厂不敢轻易接单，现货亏损，远期销售不畅；

　　第二层面的僵局：油厂开机率低，开机油厂销售难度很大，销售的企业亏损严重；

　　第三层面的僵局：大量的棉籽无法消化，轧花厂棉籽存量大，贸易商棉籽存量大，油厂低头寸运转；

　　第四层面的僵局：年后棉籽加工能力日渐萎缩，棉籽库存将浮出水面；

　　第五层面的僵局：3500元的级差豆粕将由预期转化为现实，豆粕和棉粕的价差太小的问题越来越突出。

　　这样的僵局如何打破？有人说，价格上涨就可以打破，其实未必，作为资源性产品，轧花厂和存货贸易商占据主动，原料价格上涨幅度很可能会大于产品，涨价很可能导致油厂亏损放大，油厂进一步被动。在盈利无望的预期下，油厂只能被迫躺平：不给利润，不开机，僵局无法打破，这也是2017年棉籽库存企业亏损，2022年棉籽库存企业利润不理想的原因所在。

　　那还有一个办法：跌价。在跌价的环境中，低库存的油企容易获得主动权，才会有重启的动力。

　　僵局的打破最终回归到价格上，价格如何演绎，我们拭目以待。