在“对二甲苯(PX)—精对苯二甲酸(PTA)—聚酯”这条产业链上，PX的地位十分关键，可谓牢牢牵动着整条产业链的神经。

　　这条产业链已经具备产融结合的特征。9月15日，我国聚酯产业链又增加了一个新期货品种，PX期货和期权在郑州商品交易所(以下简称“郑商所”)正式挂牌交易。

　　此前，我国已经有了PTA期货和期权、短纤期货。随着PX期货和期权上市，聚酯产业链风险管理工具体系进一步完善。

　　中国石油和化学工业联合会副会长傅向升表示，此时推出PX期货及期权，有利于构建更为完善的相关产业链期货品种体系，为产业提供高效的价格发现、风险管理、资源配置工具，提升产业链供应链韧性，促进石化产业高质量发展。

　　郑商所理事长熊军表示，PX属于中间产品。PX期货及期权上市后，能够与期货市场现有的PTA、短纤等品种形成有效联动，进一步丰富产业链相关板块衍生品类型，能够为产业企业提供更加多元化的风险管理工具，助力把我国化工产品的规模优势转化为定价优势，进一步提升纺织原料、能源化工产品的定价影响力。

　　PX牵动聚酯产业链“神经”

　　对二甲苯(PX)又称1，4-二甲苯，由原油炼化而来，是一种基础的有机石化材料。

　　我国PX几乎全部用于生产PTA。PTA是生产聚酯产品的关键原料，用于生产涤纶、聚酯瓶片和聚酯薄膜。涤纶是全球第一大合成纤维品种，广泛应用于纺织服装、家纺产品，以及轮胎、运输带、帘子布、无纺布等领域。

　　我国是全球最大的聚酯产品生产国和消费国。2022年，我国化纤总产量为6488万吨，其中，涤纶产量为5343万吨；我国聚酯瓶片产量约为1209.7万吨。毫无疑问，对于纺织化纤工业来说，PX是一种核心原料。

　　然而，在此前较长一段时期内，我国需要的PX大量依赖进口。2018年，我国PX的进口依存度高达59%，进口量达到1500万吨的峰值。

　　近些年，我国PX的供需格局发生了历史性转变。我国已经成为全球最大的PX生产国和消费国。

　　2015年5月，国家发展改革委印发了《石化产业规划布局方案》，提出我国将建设七大石化产业基地，包括浙江宁波、大连长兴岛、江苏连云港基地等。2018年7月，我国通过了《石化产业规划布局方案》，要求安全、环保优先，并支持民营和外资企业独资或控股投资，促进产业升级。

　　受益于政策利好，我国聚酯龙头企业纷纷投资建设大型炼化一体化项目。从2019年至今，我国迎来了一轮大型炼化一体化项目的投产周期。

　　恒力集团2017年在恒力(大连长兴岛)产业园启动了2000万吨/年炼化一体化项目。该项目2019年5月全面投产，成为国家七大石化产业基地中首个建成投产的重大项目。

　　浙石化4000万吨/年炼化一体化项目位于舟山绿色石化基地，荣盛石化股份有限公司是其控股股东。2020年1月，浙石化炼化项目(一期)投产，2022年年初二期项目全面投产。

　　我国大型聚酯企业还把投资炼化项目的步伐迈向了海外。恒逸文莱炼化项目是“一带一路”重点项目之一，一期工程已于2019年11月全面投产。目前，恒逸石化的原油加工设计产能为800万吨/年。后续，恒逸文莱炼化项目二期还将建设1400万吨/年的原油加工产能、150万吨/年乙烯和200万吨/年PX产能。

　　受此带动，从2019年开始，我国PX产能和产量快速增长，进口量逐年回落。

　　2022年，我国PX产能为3553万吨，在全球市场的占比达到49%；产量为2415万吨，在全球市场的占比达到44%；我国PX的进口依存度下降至30%。2009年-2022年，我国PX产能增加2841万吨，年复合增长率达13.2%。2023年，我国PX产能增至4375万吨，约占全球PX总产能的51.5%。

　　广发期货分析师张晓珍表示：“目前，我国已经成为全球PX产能、产量第一大国，以及全球第三个掌握芳烃成套技术的国家。随着产能进一步增加，预计到“十四五”末，我国有望实现PX供需平衡。”

　　完善产业链风险管理工具体系

　　PX是PTA最主要的生产原料，二者的价格关联度极高。PX期货和期权上市后，将给石化和聚酯行业带来哪些变革？对此，一批实体聚酯龙头企业深有感触。

　　浙江逸盛石化有限公司是一家主营PTA、聚酯瓶片的大型石化集团，PTA年产能为2000万吨，聚酯瓶片年产能为270万吨。公司每年消耗PX约1200万吨，PX年贸易量超过100万吨。

　　逸盛石化研究中心副总经理吴良均介绍，PTA价格的波动，主要来自PX价格的波动。以2022年为例，PTA现货价格最高为7735元/吨，最低为4985元/吨；PX价格最高为1513美元/吨，最低为895美元/吨；PX-石脑油价差最高为685美元/吨，最低为146美元/吨。

　　“作为PTA生产企业，我们热切期盼PX期货及期权上市。PX期货和期权上市后，有望成为现货市场的‘蓄水池’，稳定生产与流通，扩大上下游企业的销售、采购渠道，帮助上下游企业优化库存、降低经营成本；也有助于进一步提升上下游企业的经营水平，为企业加工利润保值提供重要通道，尤其是有助于提升PTA生产企业的风险管理能力。”吴良均说。

　　荣盛石化股份有限公司PX年产能合计为1060万吨，是全球最大的PX生产企业，其中，浙石化的PX年产能为900万吨，中金石化的PX年产能为160万吨。

　　荣盛石化市场管理部副总监何征表示，PX期货和期权上市，能为聚酯产业链上下游参与者提供更丰富、更完善的可配置衍生品种类。同时，PX期货合约有望真实反映PX现货市场价格预期。“作为PX龙头企业之一，公司将积极使用相关的衍生品工具，更好地规避市场风险，优化经营效益。”

　　新凤鸣集团股份有限公司PTA年产能为500万吨，涤纶长丝年产能为740万吨，涤纶短纤年产能为120万吨，每年消耗PX约350万吨。

　　新凤鸣集团总裁助理章四夕表示，近年来，国际原油价格波动加剧，给聚酯企业经营带来较大压力。实体企业一方面需要结合生产经营，做好原料库存管理，防范季节性风险；另一方面可以科学运用期货市场功能，有效平抑价格波动风险。新凤鸣对于风险管理的意识不断加强，不断熟悉、了解相关金融工具的运用，积极参与到期货市场中，运用期货衍生品进行风险转移和对冲。公司积极尝试套期保值、基差点价等期现结合的模式，结合自身实际，适时选择合适的操作策略，保障企业的生产运营。

　　“PX期货和期权上市，能够完善整个产业的结构。作为一种新的市场工具，能够为投资者和企业服务，也可以让更多机构参与到期货市场中，增加市场的流动性，加大市场创新力度。对于PTA生产企业而言，近两年PX价格波动明显加大，实体企业有着构建产业链完整避险体系的需求。PX期货和期权上市后，可以延长聚酯产业链套期保值的链条，提高套保的完整性，更好地平抑和规避经营风险。”章四夕说。

　　PX定价方式将逐步改变

　　从更深层次看，随着PX期货和期权上市，还将改变PX定价方式。

　　目前，国内PX销售分为单笔随行就市定价的现货模式，以及签订年度合同按公式定价的长约模式。

　　张晓珍介绍，PX行业的定价主要为长约定价，即PX工厂直接与下游用户签订长期合同，以确保长期稳定的产品销售。长约定价的购销量约占PX内贸市场总成交量的90%，长期合同基本能够满足PTA工厂的原料需求。

　　还值得注意的是，虽然我国PX产量、消费量逐年快速增长，但是PX定价权仍在国外。

　　张晓珍介绍，PX主流定价主要有三个参考价格，分别是亚洲合约价ACP(Asia Contract Price)、中石化合约价(SPCP)，以及第三方机构价(SPOT)。其中，PX供应商与用户签订的年度长约(一年或两年签一次)普遍将第三方评估价格赋予一定权重，纳入长约计价公式。

　　中化石化销售有限公司是中国中化控股有限责任公司石油化工板块的重要组成部分，主营烯烃、芳烃、聚酯等30余种基础化工原料和石油化工产品的营销、贸易等。公司的PX货源来自国内，以及日本、韩国、东南亚、中东等国家和地区，PX年经营量约为120万吨。

　　该公司相关负责人介绍，当前PX现货市场的合约定价，主要以海外市场每日交易定价为主。然而，这与其他化工品现货市场交易不同，经营企业需要提前进行物流宣港规划，实际现货价格的交易标的成为远期商品。同时，提前计价的定价机制，也与内贸现货交付的实际存在差异。“市场需要更具流动性的人民币价格，进行产业效益测算和建立价格敞口的对冲机制。”他说。

　　吴良均介绍，全球PX市场目前仍沿用由Platts(普氏)和ICIS等公司报道的美元船货定价方式。美元船货定价，是以美元计价的船货为定价标的，实物标的范围小，采用近月现货交易的方式(交易区间在未来1-2个月)，不方便上下游企业动态调节库存，而且市场交易主体范围小，仅有20家左右的生产商、贸易商，流动性不佳，容易出现价格大幅波动。

　　比如2022年6月，PX现货价格在短期内大幅波动，增加了我国石化和聚酯产业链下游的经营风险；6月1日至6月8日的6个交易日，PX价格上涨近250美元，PX-石脑油价差走阔260美元；6月9日之后的6个交易日，价格下跌250美元，PX-石脑油价差压缩了220美元。

　　“当前的美元船货定价机制下，PX远期现货有价无市，且存在着较大的对手方信用风险。近年来，虽有PX纸货市场的补充，但流动性不足，无法满足上下游企业的保值需要。为了应对潜在的价格波动风险，公司采用动态调节PX库存的策略，积极参与PX贸易定价，并运用PX纸货等衍生品对冲风险，但受制于交易规则、市场流动性、信用风险等因素，效果不够理想。”吴良均表示，“PX期货和期权上市后，将改变PX定价方式，期货价格将逐渐成为现货市场定价基准，提高行业定价效率。而且，以人民币计价的PX，有助于提升我国企业在国际贸易中的议价地位，还有助于产业链上下游企业规避汇率风险。”

　　“PX期货和期权上市，是国家金融基础设施对相关产业链服务的进一步补充和强化，对我国市场主体充分参与全球产业分工有重大而深远的意义，有助于提升我国实体产业参与国际市场的价格话语权。”中化石化销售有限公司上述负责人说。

　　“郑商所将继续恪守一线监管职责，着力维护市场平稳运行，根据产业发展和实体需求，不断优化合约规则制度，扎实做好市场培育和推广，促进品种功能有效发挥，更好助力相关产业转型升级，服务实体经济高质量发展。”熊军表示。同黎娜