每年4月，美棉旧作供需形式基本明朗，影响4月份美棉走势的往往是对下年度供应的炒作。从历年的价格走势来看，4月份美棉常表现为上涨，近十年中仅有2019年和2013年是下跌，其余年份均为上涨。那四月份美棉通常在交易什么要素？本文通过梳理历史总结美棉4月份市场交易变量。

　　通过梳理历史每年四月份的走势，总结出以下四个方面是四月份市场交易的重点：天气状况、出口签约、逼仓要素以及政策影响。

　　一、天气状况

　　4月份本年度的供应端已经确认，市场逐渐开始关注下年度种植情况，因此4月份天气状况将会影响四月份的行情走势。

　　进入4月份美国开始进入种植初期，得州的土壤状态尤其受到市场关注，若得州较为干旱的话，则市场会交易该要素。例如，2021年4月份得州干旱指数为近五年最高，且4月份是在不断恶化，极其干旱指数从4月初的20上升到4月底的24，而近五年历史均值水平为8。市场担忧得州干旱问题，美棉4月份涨幅为8.4%。2022年4月得州干旱指数为近十年最高，4月份干旱程度不断恶化，叠加7月份逼仓要素，美棉4月份涨幅为14%。

　　二、出口签约

　　需求方面，若美棉签约一直表现良好，签约进度较好，会加剧市场对本年度供需紧张的炒作，代表本年度的五月和七月合约会有较强的向上驱动。例如，2016/17年度美棉签约一直较好，USDA每月报告中不断上调对美棉的出口预估，美棉自2017年年初以来一直震荡往上，4月份月涨幅2.55%。

　　三、逼仓要素

　　临近4月，美棉5月合约进入移仓换月高峰期，若ON-CALL卖单数量过多容易引发“逼空拉涨”行情。例如，2022年和2018年五月合约ON-CALL占比均为当年最高，因此引发逼仓行情，2022年4月涨幅高达14%。

　　四、政策影响

　　政策端对美棉的价格也会有相应的支撑作用，美棉可能会有阶段性炒作题材。

　　综上所述，天气状况、出口签约、逼仓要素以及政策影响，这四个要素是4月份市场交易的重点。本年度五月合约在4月份会如何表现，结合本文的研究结论一一分析：

　　第一，从干旱因素来看，今年4月份严重干旱指数为46.4，为近十年第三高，目前得州干旱依然非常严峻，现状不容乐观。从未来预测来看，美国气象局提天气模型显示，4月份德州天气仍不会有明显的改善。得州干旱是4月份潜在的一个炒作要素，叠加3月31日美国农业部公布2023/24年度美棉种植面积同比减少18%，在面积大幅调减的情况下，天气变量或放大对盘面的影响。

　　第二，从签约情况来看，本年度美棉签约进度截至3月23日为101%，已经完成出口目标，但是从历史来看，本年度签约进度属于均值偏低水平，因此签约不会成为市场炒作的要点。市场关注的是美棉的装运进度，截至3月23日美棉装运进度为58%，属于正常偏慢进度，后期若按照历史正常周装运量7.7万吨计算，预计可以装运297万吨，超出农业部出口预估30万吨，这意味着本年度美棉库消比将下调9个百分点，平衡表由宽松变成紧张。

　　第三，从ON-CALL逼仓要素来看，本年度不具备逼仓基础，五月合约和七月合约最新ON-CALL占比分别为16%和46%，为历史低位，不具备逼仓基础。

　　本文通过回顾历史每年四月份美棉的行情，结合四大要素推理本年度四月份美棉的走势，预计美棉在干旱持续扰动，装运较好的情况下，下方支撑较强。