国投安信期货:风向突变 PTA底部回升

http://www.texnet.com.cn/ 2022-12-14 08:00:23 来源:国投安信期货

  上周四开始,PTA价格连续收涨,主力2305合约从4900元/吨一线反弹至5100元/吨以上,月差走强。基本面看,最主要的变化是下游消费市场转好,终端开工率回升,涤丝产销放量,国内公共卫生事件影响逐渐减弱是最主要的利多;另外由于加工差偏低,PTA装置开工率低位。短期供缩需增令基本面向好,PTA价格持续反弹;但从中长期看,国内供应增长是主要趋势,上半年消费可能继续围绕公共卫生事件的影响波动,PTA加工差将维持低位,绝对价格主要取决于原油和成品油等油品市场的表现。

  1、疫情影响逐渐减弱,消费预期底部回升

  2022年公共卫生事件对聚酯产业链的影响明显,从居民的主动消费意愿到刚性需求都受到抑制。聚酯终端纺织服装消费萎缩,中间纺织印染和涤丝等生产的下滑,导致聚酯产量出现2008年之后的再一次负增长。直至12月初,市场依旧在该利空影响下走弱,终端织造加快降负,江浙织机负荷最低至35%,大幅低于往年同期60%-70%的开工率水平;加弹降至48%,往年同期可以维持在80%左右。聚酯行业开工率降至70%附近,较往年同期低约20个百分点。消费的萎缩成为制约上游原料消费增长的主要因素,导致各环节库存积压、利润低下。

  12月初,疫情防控措施不断调整,整体看向经济恢复的方向发展。CCF江浙织机负荷反弹至47%,加弹回升至52%,整体看订单有所好转,生产有所恢复。上周涤丝产销明显好转,其中周一放量至170%,整体看周内表现好于年内其他时间,涤丝库存持续下降,其中POY从11月底的26天以上降至23天,FDY从27天以上降至23天以下,DTY从30天以上降至24天附近,目前的涤丝库存水平依旧处于历年同期的高位,但较年内的高位已经有明显下降。年底企业多有发票需求,另外在对新年度的消费转好的预期下,逢低备货也是惯例。

  整体看,终端消费对聚酯市场的影响较为直接,主要是对原料的需求和整体情绪两方面体现。可以预见,2023年市场将逐渐走出公共卫生事件的冲击,趋势向好,但过程可能会有波折,主要是上半年在感染人数上升的背景下,生产和消费都将面临阶段性的冲击,但下半年影响基本退去,消费预期稳定回升。

  2、PTA加工差低位,生产阶段性萎缩

  近期PTA加工差持续走低,上周五跌至300元/吨附近。考虑到威联化学、嘉通石化、逸盛海南三套新装置的投产,另外还有恒力惠州的投产预期,预计PTA新增供应量大,加工差难有回升的机会。上周五,PTA几套大装置的变动包括恒力2#220万吨继续停车,逸盛宁波3#200万吨、大化1#225万吨继续停车,独山500万吨降负至8成,另外福化450万吨维持5成负荷运行。CCF上周四PTA开工率66.3%,预期12月月均开工率将比11月低4个百分点,1月将继续下滑3个百分点。整体看,PTA供应短期保持萎缩状态,但中长期看新产能量产后将导致产量大幅提升,供应压力较大。

  3、能化联动加强,绝对价格看上游

  PTA供应压力大,加工差预期将维持低位震荡,但绝对价格走势依旧取决于油价及PX.近几年国内民营大炼化的投产令化工品和油品市场的联动更为密切,2022年俄乌冲突导致全球成品油市场物流重构,也引发了成品油市场的阶段性供需矛盾。PX作为PTA的直接原料在2022年出现过暴涨暴跌的行情,带动PTA价格冲高回落。主要的逻辑是PX作为芳烃类产品,其原料重石脑油和MX、甲苯等都是优质的高辛烷值汽油调和组分,汽油调和需求的暴增导致芳烃需求大幅增加,PX被动跟涨。2023年,预期汽油夏季调和组分将维持紧张局面,PX价格有望季节性回升,将带动PTA价格重心抬升。

  综上所述,短期市场主要的焦点在消费市场的回升,体现在终端织造负荷的提升、涤丝库存的下降等方面,另外PTA加工差低位,工厂减产,新产能量产可能在明年一季度为主,因此PTA供需面阶段性向好,月差走强。中长期看,上半年供应压力较大,消费螺旋回升,价格会有反复;下半年消费可能加速回升,叠加原料端向好的预期,PTA市场可能明显向好。整体看,全年价格前低后高。

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