国投安信期货:短期供缩需增 PTA底部逐渐抬升

http://www.texnet.com.cn/ 2022-12-13 08:19:58 来源:期货日报

  短期供缩需增

  短期市场焦点为消费回升,主要体现在终端织造负荷提升、涤丝库存下降等方面。在PTA基本面阶段性向好的背景下,PTA价格持续反弹。

  从上周四开始,PTA期价连续收涨,主力2305合约从4900元/吨一线反弹至5100元/吨以上,月差走强。从基本面来看,最主要的变化是下游消费市场转好,终端开工率回升,涤丝产销放量。另外,由于加工差偏低,PTA装置开工率处在低位。短期来看,供缩需增令基本面向好,PTA价格持续反弹。中长期来看,国内PTA供应增长是主要趋势,PTA加工差将维持低位,绝对价格主要取决于原油和成品油的表现。

  涤丝产销明显好转

  2022年,在居民主动消费意愿以及刚性需求都受到抑制的大背景下,聚酯终端纺织服装消费萎缩,中间纺织印染和涤丝的生产下滑,导致聚酯产量出现负增长。直至12月初,聚酯市场依旧在该利空影响下走弱,终端织造加快降负,江浙织机负荷最低降至35%,大幅低于往年同期60%—70%的开工率水平;加弹负荷降至48%,往年同期维持在80%左右;聚酯行业开工率降至70%附近,较往年同期低20个百分点。消费萎缩成为制约上游原料消费增长的主要因素,导致各环节库存积压且利润低下。

  12月初,江浙织机负荷反弹至47%,加弹负荷回升至52%。由此反映出,终端纺织服装订单有所好转,生产有所恢复。上周涤丝产销明显好转,周内表现好于年内其他时间,涤丝库存持续下降。其中,POY库存从11月底的26天以上降至23天,FDY库存从27天以上降至23天以下,DTY库存从30天以上降至24天附近。虽然涤丝库存水平依旧处于历年来同期高位,但较年内高位有明显下降。年底企业多有发票需求,加之新年度消费存在转好预期,逢低备货也是惯例。整体来看,终端消费对聚酯市场的影响较为直接,主要体现在原料需求和市场情绪两个方面。可以预见,明年上半年聚酯生产和消费都将面临阶段性冲击,但下半年市场消费预期将稳定回升。

  加工差仍处在低位

  近期,PTA加工差持续走低,上周五跌至300元/吨附近。考虑到威联化学、嘉通石化、逸盛海南3套新装置投产,还有恒力惠州存在投产预期,预计PTA新增供应量大,加工差难有回升机会。上周五,PTA几套大装置包括恒力2#220万吨继续停车,逸盛宁波3#200万吨、大化1#225万吨继续停车,独山500万吨降负至八成,福化450万吨维持五成负荷运行。据CCF统计,上周四国内PTA开工率为66.3%,预期12月开工率将比11月低4个百分点,明年1月将继续下滑3个百分点。整体来看,PTA供应短期将保持萎缩状态,但随着产量大幅提升,中长期供应压力较大。

  绝对价格需看上游

  随着PTA供应压力增加,加工差预期将维持低位振荡,但绝对价格走势依旧取决于原油和PX价格。近几年,国内民营大炼化投产令化工品和油品市场的联动更密切。2022年,俄乌冲突导致全球成品油市场物流重构,也引发成品油市场出现阶段性的供需矛盾。PX作为PTA的直接原料在2022年出现过大涨大跌的行情,带动PTA价格冲高回落。主要逻辑是PX作为芳烃类产品,其原料重石脑油和MX、甲苯等都是优质的高辛烷值汽油调和组分,汽油调和需求大增导致芳烃需求大增,PX被动跟涨。2023年,预计汽油夏季调和组分将维持紧张局面,PX价格有望出现季节性回升,届时将带动PTA价格重心抬升。

  综合以上分析,短期市场的主要焦点为消费回升,主要体现在终端织造负荷提升、涤丝库存下降等方面。另外,PTA加工差处在低位,受工厂减产的影响,明年一季度将以PTA新投产能从试产到量产为主。在此背景下,PTA基本面阶段性向好,月差走强。中长期来看,明年上半年PTA供应压力较大,消费将呈现螺旋式回升,价格会有反复。下半年PTA消费可能加速回升,叠加原料端向好的预期,PTA市场将明显向好。整体来看,明年PTA价格将呈现前低后高的态势。

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