上周(11月14-18日)，备受关注的G20峰会和APEC会议先后召开，各方的积极态度向世界经济注入了确定性。不过热闹之后，棉花还是更加关注自身，美联储加息预期的变化和美棉出口数据给棉价复苏带来困难，ICE期货主力短暂上冲90美分之后连续回落。截至11月18日3月合约收于83.78美分，较前周下跌2.55美分。

　　上周，美国PPI数据低于预期和零售数据好于预期一度让市场兴奋，不过美联储官员前后发表了十多场讲话，几乎都传达了类似的鹰派信息：需要维持更长时间的加息；更高的终端利率；没有明确证据表明通胀正在下降……这些鹰派论调打击了政策转向的希望，几乎完全浇灭了月初CPI数据发布后涌现的“暂停加息希望”。美元指数一连几日的反弹给金融市场带来新一轮冲击，棉花期货的复苏步伐开始摇晃。周四的美棉出口周报发布之后，市场对美棉需求的忧虑加重。数据显示，11月4-10日美棉签约量锐减八成，是7月份以来的最低水平。当周恰逢ICE期货急速回升，可见价格上涨导致需求戛然而止。与此同时，近期中国的疫情防控形势错综复杂，也给棉花消费前景带来一层迷雾。截至11月21日白天，ICE主力进一步向80美分关口靠近。

　　消费就像是压在棉价“五指山”上的咒语，一朝不去，棉价就难以真正翻身。在最近的ICA年会上，与会者虽然对棉花消费低迷心中有数，但消费的真实情况比预想还要差。近期，权威国际机构的报告继续聚焦棉花消费之痛。美国农业部在11月供需预测中分析称，2022年1-9月，中国棉纱进口量同比下降近一半，大约相当于350万包棉花，是十多年以来的最低水平。今年前九个月，中国国内服装销售和棉制品出口同比均下降了5%。由于中国棉纱进口下降，主要纱线出口国的棉花消费量也随之减少。根据USDA的最新预测，2022/23年度全球棉花消费量为1.149亿包，同比减少240万包，比两年前减少820万包。根据国际棉花咨询委员会11月18日发布的最新报告，2022/23年度中国棉花消费量下调至780万吨，环比减少近100万吨。

　　随着价格的盘整回落，近两周ICE期货持仓量也从22万余手大幅下降到16万手，也从侧面说明前期的上涨行情更多的是空头平仓所致，而非真正的局势反转。本周将迎来感恩节假期，盘面有可能继续震荡调整。不过，前期棉价反弹之时，国内某知名投资人士判断，棉花价格低点已经形成，但在真正上涨之前需要二次确认底部。如果市场从2023年预期的经济衰退中最终复苏，可能会使价格在某个时候上涨，但在这之前，通胀、利率上升和库存积累的全部影响可能需要首先加以消化。