2022年9月以来，欧洲能源危机愈演愈烈，欧央行再度加息抑制创纪录的高通胀，美国核心通胀增速再次上行，提升美联储9月大幅加息概率，进一步推高全球经济衰退风险，引发的美股和商品市场抛售波及棉花市场。目前北半球新棉上市进入倒计时，下一步行情走势如何，本期月报将进行探讨。
第一部分行情回顾
一、国际棉价大幅下跌
进入2022年9月，北半球新花进入生长后期，棉花陆续现蕾、吐絮。美国棉区迎来降雨缓解干旱，得州差苗大减；印度风调雨顺，北部地区新棉已提前上市。新棉规模性上市期即将来临，加上美欧加息、全球经济衰退风险与时剧增，棉花消费前景进一步黯淡，国际棉价明显回落。截至9月15日，ICE期棉主力合约结算价103.29美分/磅，较8月底下跌8.04%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)122.99美分/磅，较8月底下跌10.79%，折1%关税人民币进口成本20257元/吨(不含港杂和运费)，较8月底下跌10.27%。
二、国内棉价弱势振荡
进入9月，国内内地早熟品种棉花少量采摘，新疆地区棉花陆续吐絮，部分地区“絮棉”开秤价格出现抬高迹象，轧花厂谨慎观望，并不急于开秤收购；下游纺织市场虽有动销，但仍未出现明显改善；加上疫情扰动和外棉下跌，国内棉价以弱势振荡为主。截至9月15日，代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数15790元/吨，较8月底下跌1.19%，郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价14710元/吨，较8月底下跌1.84%。
第二部分分析与展望
一、国内外环境分析
(一)全球经济衰退脚步越来越清晰
据美国商务部数据，2022年8月美国消费者物价指标CPI超预期同比增长8.3%，仍维持近40年高位，核心通胀再提速，给美联储9月激进加息提供理据，也令经济衰退的担忧加剧。今年第1、2季度美国GDP已连续2个季度萎缩，不少经济学家预计第3季度可能还会萎缩。欧盟盲目追随美国对俄罗斯实施经济制裁产生的反噬效应逐步显现，令欧洲严峻通胀形势雪上加霜，8月欧元区CPI同比涨幅达9.1%的历史记录，欧央行加息70个基点，并预计2022年欧元区GDP增速为3.3%，2023年降为0.9%。摩根士丹利预计欧元区经济将在第4季度陷入衰退。据德国联邦统计局数据，今年2季度德国经济增长完全停滞。新兴经济体和发展中国家也承受着巨大压力，世界银行警告称：“许多新兴国家和发展中国家的高额债务、财政和经常项目收支赤字正在造成金融压力，这可能导致经济复苏进一步放缓。”
(二)国内制造业景气度略有回升，外贸形势开始有所承压
据国家统计局数据显示，2022年8月国内制造业采购经理指数(PMI)为49.4，低于临界点，比上月上升0.4，多数行业景气水平有所改善，但纺织行业产需两个指数均低于45.0，企业产需仍显回落。由于海外需求收缩，8月我国进出口贸易增速放缓，同比增长8.6%，与7月16.6%的增速相比明显回落，尤其是出口，从上月的23.9%下滑至11.8%。9月7日国务院常务会议传达出稳增长政策进一步加码扩围的信号，重点指向促进就业、提振需求、鼓励创新和推动基建投资进一步提速。
二、全球棉花供求关系趋于宽松
(一)全球纺织品服装购买力下降
美国服装库存继续堆积。我们在上两期月报中提到美国服装库存高企，目前库存积累愈演愈烈。据美国商务部数据显示，2022年7月美国服装及服饰店销售额环比下降0.57%，同比增幅由上月的1.75%降至0.24%；美国服装及服装面料批发商库存额达406.7亿美元，同比增长72.16%，环比增长5.21%，再次刷新历史新高，库存消费比已连续13个月上升。面对不断上升的通胀，美国服装消费仍预期下降，库存短期难以消化。
孟加拉国服装业正面临全球需求放缓和能源危机的双重打击。孟加拉国服装供应商表示，欧美市场零售商推迟订单和发货，7月新订单同比下降20%。孟加拉国成衣制造和出口协会主席表示，几乎所有买家都从9月起开始取消订单。在需求放缓同时，能源危机和成本上升也在削弱孟加拉国服装业交付能力。
越南纺织服装行业3季度订单开始下降。尽管8月越南纺织品服装出口额实现环比8.67%、同比50.76%的高增速，但不少企业反映，受美欧通胀和大量库存影响，第3季度新订单已开始下降。
(二)半球棉花进入生长后期，印度新棉提前上市
美国半数新棉吐絮，产量环比调增。美国农业部数据显示，截至9月11日美棉吐絮率为49%，收获率为8%，分别较去年同期增加14个百分点、4个百分点。近期得州降雨缓解部分旱情，美国农业部环比上调27.5万吨产量至301.2万吨，来修正其5月以来的单边调减产量。
印度降雨充足，北部地区新棉零星上市。印度今年降雨充足，印度棉花协会预测2022年印度植棉面积将增加8-12%，据印度相关部门统计数据，截至9月2日印度植棉进度同比领先7%。目前北部地区第一批新棉已提前采摘，预计将在9月中旬上市量明显增长。
巴基斯坦洪水或至本年度减产。受暴雨和洪水影响，巴基斯坦新棉上市量明显下降。据巴基斯坦轧花厂协会的最新统计，8月巴基斯坦新棉上市量为26万吨，去年同期为30万吨，同比减少14%。
(三)2022年度全球棉花产量增消费降
2022年9月美国农业部发布全球棉花产销存预测数据显示，2022年度全球棉花产量为2579万吨，环比调增1.2%，同比增加2.4%；消费量2583万吨，环比调减0.4%，同比下降0.7%；期末库存消费比由上期的69.50%调升为71.45%，调增1.9个百分点，同比增加0.5个百分点。当前北半球棉花进入生长后期，气候尚无大的灾害，全球棉花增产预期逐渐清晰。在美欧加息抑制通胀，经济将陷入衰退拖累下，我们认为全球棉花消费向下调整空间依然较大。全球棉花期末库存消费比如上期预期已逐渐抬升。
三、国内纺织服装消费继续小幅改善，出口增势回落
(一)国内棉花消费态势
8月我国纺织服装内销有所恢复。据国家统计局数据，2022年8月服装鞋帽针纺织品类零售额963亿元，同比增加5.1%，较上月0.8%增速好转。1-8月服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比下降4.4%，降速较上月放缓1.2个百分点，其中网上“穿”类商品零售同比增长4.0%，增速较上月提高0.6个百分点。
8月我国纺织服装出口增势回落。受美欧等主要出口市场需求下降影响，我国纺织服装出口中止前期快速增长势头。据海关数据，8月我国纺织品服装出口额309.76亿美元，同比增速由上月的17.58%放缓至2.88%，其中纺织品出口额同比增速由上月的16.2%转为-0.23%，服装出口额同比增速放缓至5.10%，上月增速为18.55%。
国内纱、布产销形势略显回升，仍差于往年水平。据国家棉花市场监测系统《中国棉花工业库存报告》调查显示，截至9月初纱、布的产销率分别为92.6%、91%，环比分别提高2.8个百分点、5.5个百分点，同比分别提高1.8个百分点、6.3个百分点。由于企业开机率下降，造成纱、布产销率同比上升现象，整体产销形势仍低于近5年同期平均水平。
(二)国内大量陈棉库存结转至新年度
购销环节陈棉库存持续高于正常年份。据国家棉花市场监测系统数据显示，截至8月25日全国棉花加工企业环节的2021年度棉花销售率为68.8%，较过去4年均值下降24.8个百分点，其中新疆销售率66.1%，较过去4年均值下降27.9个百分点。仍有181.2万吨2021年度棉花待售，结转到新年度。
新棉丰产在望，部分地区零星采摘。当前全国棉区综合气候适宜棉花生长，棉桃吐絮加快，整体长势好于去年，部分地区开始零星采摘。据国家棉花市场监测系统的最新长势调查显示，2022年度全国棉花产量预计603.2万吨，同比增加3.98%，其中新疆棉花产量552.8万吨，同比增加5.06%。大规模采摘将于9月中旬展开，仍需关注采摘期天气变化。
储备棉轮入政策为棉市平稳运行保驾护航。2022年7月13日至9月16日储备棉累计挂牌量28.1万吨，累计实际成交5.9万吨，成交率21%，上市均价15957元/吨，成交均价15952元/吨，同期代表国内棉花现货价格的国家棉花价格B指数均价15943元/吨。今年储备棉轮入政策实施使棉价止跌企稳，政策持续推进，促进棉市平稳运行。
(三)2021年度和2022年度国内棉花消费量纷纷下调
基于相关专题调查和对国内外经济环境及市场状况的分析，本期国家棉花市场监测系统对2021年度和2022年度中国棉花产销存预测调整如下：
2021年度中国棉花产量580万吨，环比持平，同比下降15万吨，降幅2.5%；棉花消费量730万吨，环比下调10万吨，同比下降131万吨，降幅15.2%；进口量174万吨，环比下调5万吨，同比下降101万吨，降幅36.6%；库存消费比为88.74%，较上年度上升15.9个百分点。
2022年度中国棉花产量603万吨，环比下调3万吨，同比增加23万吨，增幅3.95%；棉花消费量769万吨，环比下调11万吨，同比增加39万吨，增幅5.34%，进口量198万吨，环比下调7万吨，同比增加28万吨，增幅16.47%；库存消费比为87.14%，较上年度下降0.60个百分点。
四、2022年度市场环境潜在风险上升，需要重视收购市场的复杂性
每年新疆开秤收购较早的基本以絮棉为主，近期纷纷传出南疆部分地区絮棉6.0-7.0元/公斤左右的收购价，低于去年同期价格，又高出市场预期。由于絮棉作为民用棉量少价高，并不具有代表性。目前新棉尚未大量上市，市场各方利益平衡矛盾重重，还在等待纺织用棉开秤价指引。轧花厂经历上年提价抢收惨痛教训，心态相对谨慎，目前并不急于开秤定价。棉农由于种植成本增加，即使有目标价格补贴保障，也愿意卖个好价格。外围环境走弱并急剧变化，消费难以支撑价格上涨。多层因素博弈下，今年棉花收购市场可能较上年更加复杂。
结论
综上所述，当前欧美深陷高通胀恶性循环，为应对通胀，美欧大幅加息进一步推高全球经济衰退风险，俄乌冲突、贸易摩擦及供应链不稳等因素叠加，严重削弱全球消费需求和消费能力，对我国纺织品服装出口带来负面影响。国内纺织市场回暖仍显乏力，下游去库存仍未完成，不能过度夸大纺织厂对新棉补库需求。目前供给端，陈棉尚未销完，新花将规模上市，棉市将进入年度供应最充裕时间窗口，市场压力仍较大。棉花产业链环环相扣，任何一个环节出了问题，都会影响上下游企业正常运转。建议广大涉棉企业理性分析市场形势，合理开启收购，建立有效协同机制，共同抵御市场风险，保障产业健康运行。
