核心观点：

　　公司发布22年中报。22H1公司实现营收237.15亿元，同比增长0.14%，实现归母净利润3.94亿元，同比下降70.27%；22Q2公司实现营收131.13亿元，同比增长1.93%，环比增长23.68%，实现归母净利润1.09亿元，同比下降86.83%，环比下降61.80%。

　　22Q2主营产品销量、价格提升推动收入环比增长。22Q2年公司POY/FDY/DTY产量分别为96.45/30.45/16.48万吨，销量分别为95.36/27.88/14.19万吨，合计产/销量环比分别-4.26/+13.05万吨，产销率分别为99%/98%/86%；销售均价分别为7453/8155/9249元/吨，环比+7.1%/+7.7%/+3.7%。短纤22Q2实现销量9.21万吨，产销率107%，销售均价为7287元/吨，环比提升11.1%

　　22Q2长丝价差环比下行至底部，静待长丝景气反转。22Q2疫情反复下纺服需求持续走弱，据Wind数据，22Q2 POY/FDY/DTY/PTA价差环比分别-23.4%/-5.7%/-19.8%/+8.1%；22Q2 POY价差均值时间分位为15.5%；22Q2公司整体毛利率为5.56%，同比下降6.29pct，环比下降2.89pct，长丝行业进入周期底部。

　　四大基地稳步推进，成长属性凸显。据公司投产公告，22年6月和8月子公司中磊化纤和江苏新拓各自新投产30万吨短纤，近期规划产能中22年后续预计新增约30万吨长丝和30万吨的短纤产能，22年底将拥有涤纶长丝产能660万吨、涤纶短纤产能120万吨。远期公司不断向“三千(千万吨聚酯、千万吨PTA、千亿营收)规划”目标稳步前进，未来成长路径清晰。我们看好公司逆周期扩张取得成效。

　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年EPS分别为0.99/1.54/2.27元/股，考虑行业估值及公司龙头地位，我们维持公司合理价值为13.79元/股，对应22年业绩约14倍PE估值，维持公司“买入”评级。

　　风险提示。长丝需求下滑；投产进度低预期；生产安全事故。