7月以来，短纤价格继续跟随原料端大幅回落，主力合约自月初的8000元/吨附近最低跌至6700元/吨一线。若从6月中旬的最高点9168元/吨算起，短纤期货最大跌幅已超26%。近日，随着国际油价企稳回升，短纤跟随上游原料一同超跌反弹。

　　原料端缺乏动力

　　笔者统计7月聚酯产业链各品种跌幅得知，WTI原油、CFR中国PX、PTA、乙二醇和短纤价格分别下跌6.74%、17.16%、15.30%、4.5%和11.88%。可以看出，短纤期货大幅回落，除受国际油价下跌影响外，更主要是受到PTA上游原料PX价格大跌的影响。

　　前期，在海外汽油需求走弱、汽油裂解价差大幅下挫的情况下，带动MX-PX-PTA芳烃链条价格大幅上行的调油需求逻辑出现反转。PX前期的高估值被持续压缩，从而带动PTA和短纤价格大跌。经历此轮下跌后，PX和石脑油的价差已自685美元/吨高点缩至262美元/吨附近的中性水平。然而，随着国内PX开工率回落至76%附近，短期PX价格低位有所支撑。

　　PTA方面，福海创和恒力装置检修，逸盛宁波及新材料降负生产，开工率降至71.9%附近。聚酯端同样降负明显，在供需双弱格局中，PTA近期小幅累库，基差有所走弱。乙二醇则因各工艺路线亏损严重，装置检修计划增加。恒力、卫星、三宁、天业等多套大型装置将于7月底至8月初停车，在8月供应大幅缩减预期下，乙二醇近期表现相对偏强。整体来看，短期聚酯原料端自身缺乏驱动，成本端将重新跟随国际油价波动。

　　6月中旬以来，美联储持续大幅加息，全球宏观经济衰退预期增加，大宗商品集体下挫，WTI原油价格也自123美元/桶一路跌至最低90美元/桶附近。直至上周五，拜登的中东之行并未得到沙特对增产的明确答复，加之美国6月零售数据、7月消费者信心指数等指标好于预期，国际油价出现快速反弹。经历前期的过度恐慌情绪后，短期衰退交易逻辑或暂告一段落。在供应仍旧偏紧的格局下，国际油价存在一定支撑。不过，从中期来看，宏观压力和供需格局逐步宽松，国际油价中长期走势仍面临压力，对聚酯的成本支撑也将逐渐减弱。

　　存在累库的可能

　　前期检修的福建山力、金纶及洛化等装置陆续重启，短纤开工率自7月初的76.9%走高至83.1%附近，供应量逐步回升。而下游需求疲弱，涤纱厂成品库存继续小幅积累。受高库存、低利润、前期原料下跌导致库存贬值、夏季高温等不利因素的影响，涤纱开机率降至57.5%附近。同时，上周末有消息称，福建长乐地区纱线厂商讨减产事宜，短纤需求端有再度走弱的预期。由于期现商和贸易商流通货源稀少，短纤工厂维持挺价，基差持续走强，现货加工差修复至1500元/吨高位。近日，原料价格反弹刺激下游备货增加，短纤产销有所放量，但下游高库存压力下补库或难持续。因此，短纤面临再度累库的压力，加工差难以继续大幅扩张。

　　织造负荷比较低

　　终端需求延续疲弱态势，秋冬订单有少量下达，但幅度有限。高温天气叠加坯布库存压力，以及浙江地区限电政策，使得部分工厂出现减产和停产。本周，织造负荷在低位运行，加弹和印染开工率分别回落至47%和55%附近。在需求淡季中，从聚酯工厂到织造终端只得通过降低负荷的方式来缓解库存和现金流压力。后期，如果中下游高库存能得以去化，加之原料价格维持低位，那么8—9月的传统旺季表现仍值得关注。

　　综上所述，由于期现商和贸易商流通货源偏少，短纤工厂维持挺价，期货盘面下跌过程中，基差仍继续走强，现货加工利润也修复至较高水平。不过，随着供应逐步回升，而下游纱线需求持续疲弱，短纤供需压力增加，加工差上行驱动减弱。因此，短纤价格重心将被动跟随国际油价波动。