周五棉市经历了从跌停到涨停的惊心行情，极端行情之下自然引发了市场声音的分歧。一方是大涨行情以及周五利好消息提振给到了一些期待，使得对于大幅反弹的信心骤增；另一方是谨慎看待，认为涨势难以持续。对此我们在前期已多次提到市场存在止跌企稳有限回弹的驱动和空间，当前仍维持前期多次提及的预期，即在收储政策实施当下，快速下跌至历史均值以下的市场必然存在反弹空间，但认为反弹空间有限，建议理性看待，不可抱有过高期待，内外盘皆如此。除此之外，近期需关注高通胀之下7月底美联储会否进一步激进加息，以及原油增产相关消息的释放，任何与市场预期出现偏差的信号都将对接下来的市场运行带来明确影响。

　　1、基本面及外围环境并未发生进一步实质性恶化，棉价短时快速下跌之后存在修复性回弹动能，但宏观及产业链的流动性问题或将对棉价反弹空间限制明显。

　　近日棉价快速下跌，周内郑棉高低点下跌近3500点，直接跌至历史均值区间以下，尽管政策落地不及预期，但在基本面及外围环境并未出现进一步恶化的情况之下，短时快速下跌之后存在修复性回弹可能。加之轮入也确实给到了市场一个增加流动性阶段性缓解供应宽松压力的出口，随着市场过剩资源的阶段性“消化”，新棉开启之前市场存在止跌企稳的动能。

　　而对于外盘来说，期现及供需矛盾更是远不及国内市场突出，如果不考虑外围突发因素影响，当前阶段仍有动能维持在85美分/磅上下区间波动，不排除有脉冲式上涨或断崖式下跌可能，但认为短期仍将回归至前述区间。目前从本年度和下年度美棉供需情况来看，尽管装运偏慢的问题仍然存在，本年度期末库存也有极大调增可能，但对于整体供需偏紧的格局难以形成实质性影响。而美棉新棉产量仍在当前严峻旱情以及后期活跃飓风季预期之下存在极强减产预期，质量情况也难言乐观(但就目前跟踪高频数据来看，当前弃耕率水平和产量预期继续下调空间有限，当然仍需密切关注后期飓风登陆情况)，而目前签约情况处于历史平均水平，12月合约在85美分位置大幅下挫压力有限。

　　2、极端市场之下要接受非常态化措施的出现，也会对价格行进路径带来改变。

　　今年国内外棉市都可以说是经历了极端行情，美棉前期在基本面加持之下资金多头挤仓产业空头，博弈之下带来脱离基本面的暴涨行情；而国内先是在前期的白热化抢收就埋下了一颗雷，后续国内疫情以及疆棉禁令之下内需出口受挫带来的流动性缺失，使得成本论失效，给了棉纺产业沉重一击。我们作为行业参与者，也经历了上游长时间挺价并未能提高下游接受能力、内外棉价差持续深度倒挂难修复以及进口棉保税现货持续与船货明显倒挂等等这些“打破历史”的情况。

　　当然并不是要说以史鉴今的作用已经失灵，而是这一系列事件可能需要我们意识到，极端市场行情之下历史“传承”会被打破，我们要做的可能就是学会接受无论是市场还是政策，都会“不按常理出牌”，无论是积极的还是被动的。因此无论是市场心态的变化或者政策的“微调”，都可能会在阶段内对于棉价运行路径带来改变。

　　3、下半年可能才会迎来真正的血雨腥风，但那是之后的故事。关注国内与中国以外经济体的宏观环境错位，内需或有可能略好于预期。

　　对于市场的运行路径，可能真正的底部会在下半年的中后程到来，无论是内盘还是美盘。而原因目前来看也很明确，国内大概率增产(当然需要持续关注当前到8月份的关键期高温天气能否缓解以及对最终产量和质量的影响)，而新棉收购可能会因为参与者的心态变化出现跟本年度完全不同的光景。内需和出口预计将弱势延续，如果不考虑外力介入以及欧美政策转向，供需矛盾或将在新棉开启之后进一步激化。当然需要点到的是正如2020年中国以及中国以外市场疫情防控“错位”带来的需求错位一样，接下来国内市场或将进入经济修复和政策宽松阶段，与中国以外经济体的“宏观错位”或将带来一定程度上内需的修复，但鉴于当前国内疫情防控态势以及全球经济衰退担忧情绪不减等，认为不可抱有过分乐观预期。

　　而美盘来看，短期内天气因素以及出于均值的签约仍将对棉价形成阶段性支撑。但认为价格支撑力量在减弱，且目前来看新棉尚不具备逼仓条件。主要原因包括美联储加快升息，资金流动性减弱；经济增长受到抑制，影响消费，需求预期转弱；美国以外国家增产预期较强，供应紧张程度或远不及本年度。整体来看，在全球供应预期相对充裕，而需求预期转弱之下(当前全球需求预期数据认为仍偏乐观，预计仍然存在较大下调空间)，全球棉价在供需紧张到供需平衡再到供需宽松之下，下挫压力仍然较大。

　　但正如前文所说，目前来看更大的风险更激化的矛盾更大的下挫压力，认为将在下半年的中后程出现，对当前市场阶段内的运行路径尚不能造成明显影响。