2022年6月以来，全球通胀再创新高，海外货币收缩政策力度空前，全球经济面临1970年以来滞胀风险，大宗商品价格纷纷“跳水”，棉价高位坠落。下一步行情走势如何，本期月报将进行探讨。
第一部分行情回顾
一、国际棉价掀起暴跌风潮
随着美国5月通胀指数CPI攀升至8.6%，再创41年来新高，美联储宣布加息75个基点，超出市场预期，为28年来最大幅度，美股和商品市场出现恐慌性抛售，国际棉花期货价格遭遇暴跌风潮。截至2022年6月30日，ICE棉花期货主力合约结算价98.84美分/磅，较5月底下跌19.28%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)145.41美分/磅，较5月底下跌6.99%，折1%关税人民币进口成本23794元/吨(不含港杂和运费)，较5月底下跌2.01%。
二、国内棉价高空坠落
2022年6月以来，国内纺织市场进入淡季，6月21日起美国开始实施涉疆产品禁令，使得本就低迷的纺织市场“雪上加霜”，外围金融环境进一步印证我们在4月月报中提出的“环境急剧收缩”，多层因素叠加共同引爆国内棉花期货价格开启连续暴跌模式。截至6月30日，代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数18330元/吨，较5月底下跌14.90%，郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价17760元/吨，较5月底下跌13.15%。
第二部分分析与展望
一、环境分析
(一)全球经济重蹈1970年以来滞胀覆辙美国经济陷入衰退风险
6月7日，世界银行将2022年全球经济增速将从2021年的5.7%降至2.9%，比1月预测的4.1%低1.2个百分点，是年内第2次调降经济预期，并警告称全球经济可能陷入上世纪70年代式滞胀，许多国家存在衰退风险。美联储主席鲍威尔也承认美国经济存在出现衰退的可能性，实现软着陆难度巨大，并坚定美联储将继续加息以抑制通胀。
(二)大宗商品进入挤压估值泡沫阶段
海外央行加息力度空前，全球经济衰退预期升温下，股市早已开启下跌，近期大宗商品价格全面回落，多品种创下阶段性新低，本轮疫情以来的大宗商品牛市可能已出现拐点，进入去泡沫阶段。纳斯达克指数现在已从2021年11月历史高点下跌53%，CRB大宗商品指数从2022年6月初高点开启下跌，6月累计回调幅度达11%。
二、全球棉花供求关系大概率走向宽松
(一)世界各棉花产销国动态
1.美国服装库存高企，消费信心跌至历史最低
据美国商务部数据显示，美国服装库存销售比自2021年6月触底，2021年7月-2022年4月持续10个月上升至2.42%，达到1992年有记录以来最高水平(除去2020年疫情特殊年份)。媒体称，眼下梅西百货仓库中堆满运动衣、休闲服，美国沃尔玛的库存在1季度增加约33%，截止4月末，Gap品牌库存同比增加34%，AmericanEagle库存同比增长46%。预计后续美国服装订单将明显减少。原因一是前期担心物流受阻超量预定的订单难以消化，二是消费者信心跌入低谷，密歇根消费者信心指数从2021年4月开始下滑，至2022年6月跌至历史最低水平，跌破1980年低位。
2.东南亚纺织服装生产分化
印度高棉价造成开机率急剧下降。印度高棉价导致纱厂利润下降，近期印度多数工厂开机率降到50%以下，有的甚至只有10%。国际棉价下跌后，印度棉花销售显示受阻，棉纱价格随之加速下行。
越南订单纷至沓来。据6月初越南媒体报道，越南服装订单已排到年底，但部分厂家因劳动力和原料短缺，短期不敢接新订单，3季度以前订单已不再接。
3.2022年度北半球主产国棉花生长顺利
印度季风雨加强，新棉播种有望提速。当前印度季风降雨已覆盖该国一半以上地区，季风雨天气利于农民加快棉花播种。据印度棉花协会的预测，今年印度植棉面积将达到1330-1350万公顷，同比增加12%。
美棉实播面积增加，生长相对顺利。2022年美棉实播面积为1250万英亩，同比增长11%，高于3月发布的1230万亩意向面积。截至2022年6月19日，美棉播种进度为96%，现蕾率为22%，结铃率为6%，分别比去年同期增加1百分点、2个百分点、2个百分点。假如后期天气相对正常，美棉产量仍有上调空间。
(二)2022年度全球棉花消费被高估，结构性分化可能继续
2022年6月，国际棉花咨询委员会(ICAC)首次发布2022年度全球棉花产销存预测数据显示，2022年度全球棉花产量为2613万吨，同比增加0.9%，消费量2609万吨，同比下降0.3%，产大于需仅4万吨，期末库存消费比为78.1%，同比上升0.36个百分点。考虑到全球经济增速不断放缓，棉花消费面临萎缩，我们认为ICAC对全球棉花消费量2609万吨预估相对乐观，超过疫情前2018/19年度水平，明显高于消费偏弱的现实，需要向下修正。假如棉价不能触及现实需求，中国和印度市场依然面临高成本困境，越南纺织服装加工仍有相对优势，东南亚市场分化仍将继续。
三、国内棉花供给更加充裕，消费疲弱势头难止
(一)近期国内棉花供需态势
1.美国实施涉疆产品禁令我国纺织服装出口面临困境
受美国对涉疆产品全面禁令影响，当前国内纺织出口企业陆续遇到被要求停用新疆棉、提供证明材料、外贸订单遭取消等难题。2022年1-4月美国进口纺织服装自中国进口额占比25.9%，同比减少5个百分点，自越南、印度、孟加拉国、印尼进口额占比分别增加1.6、0.9、2.1、1.2个百分点。当前部分出口企业已由海外市场逐渐转向内销市场，也有企业调整产品结构，转产混纺化纤类产品，或采购地产棉、进口棉原料。
2.纺织品服装内需持续负增长
受新冠疫情等因素冲击，国内服装零售继续下降。据国家统计局数据，2022年5月国内限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额同比大幅下降16.20%，连续3个月负增长，1-5月网上穿类销售额同比继续下行，降幅为1.6%。
3.皮棉交易快速收缩，上下游僵持博弈仍在持续
随着棉价出现大幅下跌，纺织厂采购更趋谨慎，新疆部分棉企封盘停售，棉花交易量明显收缩。据wind数据显示，截至2022年5月底，全国棉花商业库存约416.3万吨，同比增加58.5万吨。据国家棉花市场监测系统数据显示，截至6月30日，棉花加工企业环节累计销售2021年度棉花368.7万吨，同比减少221万吨，销售进度为63.5%,同比下降35.5个百分点。
(二)2021年度国内棉花消费同比大幅下降，2022年度产量环比上升
基于相关专题调查和对国内外经济环境及市场状况的分析，本期国家棉花市场监测系统对2021年度和2022年度中国棉花产销存做出以下调整：
本期将2021年度中国棉花消费量下调34万吨至770万吨，同比下降91万吨，降幅10.6%；进口量下调7.5万吨至185.1万吨，同比下降89.6万吨，降幅32.6%；棉花产量维持上期的580.1万吨，同比下降14.9万吨，降幅2.5%，库存消费比为80.70%，同比上升7.41个百分点。
本期将2022年度中国棉花产量上调5.7万吨至583.3万吨，同比增加3.2万吨，增幅0.6%；下调棉花消费量34万吨至780万吨，同比增加10万吨，增幅1.3%，上调进口量21.5万吨至205万吨，同比增加19.9万吨，增幅10.8%，库存消费比为80.44%，较上年下降0.26个百分点。
(三)棉花行情驱动向下
1.近期棉价反弹不可持续
短期看，棉价连续大跌后，出现技术反弹需求，不过，在国际金融环境收缩，经济增速放缓，挤压商品高估值“泡沫”背景下，棉价重心下移趋势已形成。当前棉花下游内需市场尚未出现回暖迹象，受美国涉疆禁令影响，我国纺织品服装出口受阻，缺乏下游支撑的棉价反弹难以为继。
2.新年度新疆棉抢收热度降温
随着棉价疯狂上涨后高台“跳水”，新年度收购价格预期下降。据中国棉花网调查显示，截至2022年6月，认为新年度赴疆包厂企业较上年大幅减少的占78%，超7成企业认为新年度不会再出现高价抢收现象，市场对新年度籽棉收购价格预期大幅回落至8元/公斤以内。
结论
综上所述，当前全球通胀高烧不退，经济又面临增长放缓甚至衰退的风险，美联储继续加息以抑制通胀，国际金融市场处剧烈波动的高风险期，棉市难以独善其身。当前全球棉花需求前景收缩，海外纺织品服装库存也在不断积累。目前中国所处的外部环境错综复杂，纺织品服装出口面临诸多风险挑战，国内棉花消费也存在减少压力。距离新年度仅剩2个月，天气未发生大的灾害，新棉供给压力将接踵而来，新年度棉价水平预期快速回落。近期棉价高位坠落后，上下游仍在僵持，从理论角度看，当前棉价水平距离实际消费还有一定距离，仍有一定程度下行压力，需要各方理性应对才能保障产业链顺畅运行起来。
