近期在ICE棉价回落的带动下郑棉价格开启下跌通道。前段时间在得州旱情的发酵下引发市场对于供给端的担忧，市场投机做多资金情绪高涨；但伴随得州降水增加，土壤墒情极大程度改善，新棉种植进度加快。根据USDA报告显示，截至6月5日当周，美棉种植率为84%，高于去年同期14个百分点；棉花现蕾率为11%，高于去年同期2个百分点；优良率为48%，高于去年同期2个百分点。天气升水因素推动力减弱，逐步浇灭炒作氛围；同时，根据本年度印度西南季风季降雨第二次预测数据，预计今年西南季风季降雨量为50年均值87厘米的103%左右，整体降雨量将保持在正常范围。市场对于印度在新年度棉花扩种增产的预期，开始减少对于供给层面担忧，聚焦于需求问题。CFTC基金净多头持仓呈下降趋势，7月未点价合约也大幅减少，美棉挤仓氛围有所淡化。全球棉价“高烧”略有消退。

　　在22/23年度全球播种面积大幅增加的背景下，目前全球棉区天气整体适宜棉花播种与生长，因此维持新年度全球棉花产量增产的预期。从消费来看，印度与中国作为全球棉花消费大国，受高棉价及疫情影响，国内消费明显萎缩。虽然印度采取措施取消了进口关税，但棉价仍处于高位，印度棉企开机率骤降，服装出口任务难以完成。中国国内消费情况也并不乐观，21/22年度棉花销售进度滞缓。因此，在可选消费减少的背景下，预计22/23年度棉花供应或维持宽松格局，实际库消比或略高于USDA的预期。

　　目前，虽内外棉价格联手下跌，但外围市场棉价仍高于内棉，外强内弱格局仍在。上游轧花厂销售困境仍未得到有效解决。全国商业库存环比持续减少，疆内皮棉库存消化缓慢推进。因轧花厂收购成本高，而期现价格仍保持1000元/吨以上的基差水平，处于倒挂局面致使轧花厂难以有效套保，只能逢高操作。轧花厂目前所面临的还款期限临近、还款压力增加、去库存难等困境已经得到新疆地区相关政府部门的重视，不排除近期出台相关政策纾解难题的可能。5月底，自治区棉花产业发展领导小组召开2022年第二次全体会议，会议指出，要多措并举、同向发力，全力保障棉花全产业链安全运行。考虑到合约的流动性以及标准仓单的贴水问题，9月合约将是解决轧花厂套保问题的最终合约。故作为现阶段主力合约的9月合约上方压力明显，棉价难以再次向上方形成有效突破。

　　截至6月2日，规模5万锭以上的纺织企业纺企的纱线库存为29.7天，环比减少0.5天。虽然纺企的纱线库存连续几周下降，但是企业主动补库或增加库存的意愿较低。随着国内疫情略有好转，长三角等地纺厂复工复产，市场信心有所回升，但是总体需求一般，所以企业对未来的需求缺乏信心。

　　下游纯棉纱现货市场成交气氛清淡，淡季行情凸显，高支纱走货较差，气流纺及低支纱走货相对尚可维持。加工利润情况虽有所修复，但仍有较大亏损。纺企询价及成交均以小单为主，库存重新开始积累，信心普遍不佳。全棉坯布市场维持弱势成交，常规品种工厂弱势出货，淡季气氛凸显。目前市场交投较弱，下游采购积极性不高，贸易商观望为主，即使稳定合作的工厂降价，对贸易商刺激作用有限。织厂方面，目前中低支坯布小单出货，常规及高支出货不佳，家纺订单持续低迷，织厂心态悲观。

　　政策方面，美国当局预计在6月21日起生效《防止强迫维吾尔人劳动法》，并将依照该法案对来自中国新疆地区的商品实施进口禁令。部分纺织企业表示，美国终端客户明确提出自6月22日起，其采购的产品要经美国海关基因检测，一旦查出该产品所用棉花来源于中国新疆、乌兹别克斯坦和土库曼斯坦，就会当场销毁。但“禁疆令”政策实施已久，市场已消化大部分利空因素，预计此政策出台对于市场影响有限。同时，考虑到中美关系近期陷入僵局，美方取消对于中方商品加征关税可能性较低。因此，从美方态度来看，我国新疆棉外需市场仍然面临严峻考验。从国内宏观情况来看，5月我国PMI实现触底反弹，经济进入后疫情时代修复期。5月制造业PMI为49.6%，较上月反弹约2.2个百分点，5月PMI数据虽然触底回升但是整体仍然位于50以下，这意味着经济尚未重回扩张区间。在经济面临较大压力的背景下，相关“稳增长”政策或持续发力出台，近期国务院会议部署33项稳增长措施及督促地方政府尽快落实也体现了这点。我国宏观经济持续向好，叠加政策支撑，或在一定程度上缓解涉棉企业经营难题。(个人观点 仅供参考 姚禹 华安期货)