近期，短纤价格走势偏弱，截至2月22日，PF2205合约收于7442元/吨，自节后高点回落8%左右，目前在120日均线附近获得支撑。

　　原油延续强势

　　原油方面，OPEC+组织维持3月40万桶/日增产计划，以应对目前原油紧缺态势。但数据显示OPEC组织1月实际仅增产6.4万桶/日，远不及计划量。美原油最新产量录得1160万桶/日，最新石油钻机数录得520座，活跃石油钻机数持续增加。疫情反复扰动但影响边际弱化，全球需求继续增长。OPEC上调2022年一季度全球石油需求至9913万桶/日，同时EIA短期展望上调今年原油需求。EIA显示全美库存上周累库112.1万桶，库存总体处于历史同期低位。

　　俄乌局面愈发紧张，战争一触即发，地缘风险牵动油价。俄罗斯作为全球能源供应大国，市场对原油供给端保持担忧。

　　总体来看，原油基本面偏强，叠加地缘政治的干扰，预计短期仍会延续强势。

　　短纤与原油走势背离

　　不同于原油的强势，下游聚酯产品近期表现偏弱，与原油走势出现背离。

　　一方面，PTA和乙二醇表现偏弱，导致原油价格的强势无法向短纤传导。目前PTA加工费已压缩至200元/吨左右，乙二醇各工艺利润均接近亏损。在原料强势下，PTA和乙二醇绝对价格继续向下空间已不大。

　　另一方面，终端复产和补库节奏明显弱于往年，短纤下游集中补库迟迟没有到来。年后两周，短纤的平均产销在30%左右，处于低迷水平，而短纤企业的库存水平偏高，目前在14.3天，面临较大去库压力。造成这种局面的原因主要是短纤供需两端的劈叉。供给端，短纤企业今年春节并无大面积停工现象，一直维持较高开工率，目前短纤企业开工率在85.8%，周环比提高12.8个百分点，2月平均开工负荷远高于往年同期。需求端，下游涤纱企业春节期间停工较多，且年后复工相对偏慢。截至目前，涤纱企业开工率在68%，原材料库存水平在16.06天，产成品库存水平在9.23天。在供给维持高位但需求跟进偏慢的情况下，短纤企业面临较大库存压力，价格相对承压。

　　不宜过分悲观

　　虽然近期短纤价格偏弱，但不宜过分悲观。目前有两个积极的信号，一是聚酯产业链各品种，包括PTA、乙二醇、短纤均是低利润状态，估值继续压缩空间已十分有限。二是终端需求跟进虽慢，但下游补库只是迟到而并未缺席，目前终端企业库存水平并不高，只是短期在原油价格高企以及复工偏慢的情况下，对原料的采购相对谨慎，随着目前下游库存的进一步消化，刚需补货会在3月份逐步显现，届时短纤需求端会有向上驱动出现。

　　综合以上分析，我们认为低估值会对短纤价格形成较强支撑，随着下游开启补库，短纤价格有望企稳向上。