进入2022年初，在全球棉花产量明显增加，经济和棉花产业下游走弱背景下，棉价逆势上涨。春节前后行情走势如何，本期月报将进行探讨。
第一部分回顾
一、国际棉价逆势上涨
2021年12月以来，全球棉花产量增加落定，本年度全球棉花供求关系更为宽松。在全球通货膨胀持续飙升，流动性开始收紧，经济环境进一步收缩背景下，资本逐利不改，推动原油、农产品等大宗商品上涨，国际棉价随之被进一步推高。截至2022年1月14日ICE棉花期货主力合约结算价119.70美分/磅，较2021年12月均价上涨11.81美分/磅，涨幅10.95%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)133.14美分/磅，折1%关税人民币进口成本20589元/吨，较2021年12月均价上涨1362元/吨，涨幅7.08%。
二、国内棉价逆势上涨
2021年12月以来，新棉销售依旧困难，纺织后续订单乏力愈发明显，春节前未出现往年同期的备货潮，企业纷纷计划提前放假，2022年1月国内首现“奥密克戎”变异毒株本土病例扩散，多方指向市场转淡，但资本追涨情绪持续，推动国内棉价逆势上涨。截至2022年1月14日郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价21270元/吨，较2021年12月均价上涨1517元/吨，涨幅7.68%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数21881元/吨，较2021年12月均价上涨1002元/吨，涨幅4.17%。
三、外纱价格飙升进一步考验终端消费
随着国内需求走弱，外纱进口量下降。2021年11月我国进口棉纱15.23万吨，同比下降11.63%，2021年9-11月我国进口棉纱48.78万吨，同比下降6.02%；且12月中旬以来，印度棉价开始飙升，12月底，外纱价格快速拉升，印度32支常规纱价高于国产纱3000元/吨以上，叠加东南亚运费暴涨进一步推升外纱价格预期，下游企业、终端消费无法承受。
第二部分分析
一、全球棉花供需状况
(一)供应端
全球棉花供给充裕。2022年1月中旬，美棉出口签约量近半，印度棉花丰产，上市进度相对缓慢。南半球棉花种植全面加快，巴西棉花播种进度提高。中国新棉加工基本结束，皮棉销售依旧缓慢，商业库存继续增加。
1、国内棉花供应动态
本年度棉花产量稳定。据国家棉花市场监测系统调查数据，2021年全国棉花产量580.1万吨万吨，同比下降2.5%；其中新疆产量预计526.2万吨，同比增长0.2%。
新棉加工基本结束，销售依旧不畅。据国家棉花市场监测系统调查数据，截至2022年1月13日全国累计交售籽棉折皮棉574.7万吨，同比减少13.6万吨，较过去4年均值减少6.1万吨，累计销售皮棉143.2万吨，同比减少160.7万吨，较过去4年均值减少104.3万吨，其中新疆棉销售121.8万吨，同比减少140.8万吨，较过去4年均值减少82.8万吨。
棉花商业库存大幅高于往年。新棉大量上市后，下游消费弱势延续，棉花商业库存不断增加。据wind数据显示，截至2021年12月全国棉花商业库存升至555.9万吨，环比增加100.8万吨，同比增加26.7万吨，高于过去5年均值103.7万吨，高于过去10年均值209.2万吨。
棉花工业库存同比环比双降。临近春节，纺织企业谨慎采购棉花原料，未出现往年同期备货潮。国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至2022年1月初全国棉花工业库存约71.8万吨，环比减少6.1%，同比减少6.2%。较近5年均值水平减少5.9%。
港口外棉处低位，后期到港量有望增加。据主要港口贸易商反馈，截至1月中旬港口外棉库存总量或在23-25万吨，其中未通关保税棉在14万吨左右。后期随着外棉检验和装运加快、棉花进口配额发放，港口外棉库存量大概率快速增加。
2、国外棉花主产棉国动态
美棉出口签约量完成50%。据美国农业部数据，2021年美国棉花产量383.7万吨，同比增加65.6万吨。截至2022年1月7日2021年度美棉出口签约量168.9万吨，同比减少11.0%；占美棉产量的44.0%，完成2021年度美棉出口预期337.5万吨的50%。
印度棉产量增加，上市进度缓慢。据印度棉花协会数据显示，截至2021年12月底印度新棉上市量折皮棉205万吨，比去年同期减少40%。2021年度印度棉花产量预估为612万吨，同比增加约12万吨。
巴西棉花播种进度加快。据巴西国家商品供应公司数据，目前2021年度巴西棉花播种完成35.5%，环比提高8.4%，同比提高4.1%。巴西棉花种植者协会预计，2021年度巴西棉花产量为271万吨，较上年度增长
(二)需求端
2021年12月，美国节日服装销售逊于预期；欧元区消费者信心显著下行；东南亚纺织品生产及出口形势好转；中国服装内需市场持续疲弱，出口保持正增长。
1、国内棉花消费动态
国内纺纱产量下降。据国家统计局数据，2021年12月我国纱产量275万吨，同比下降1.9%；2021年9-12月我国纱产量1024.9万吨，同比下降2%，较过去5年同期均值下降18.15%。
国内服装消费增速继续下行。据国家统计局数据，2021年12月国内限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额同比下降2.3%，为2021年以来连续第5个月负增长，2021年全年同比增长12.7%，2年平均增长3.05%。
12月我国服装出口继续保持正增长。据海关数据，2021年12月我国服装出口额159.27亿美元，同比增长14.5%，2021年9-12月我国服装出口额645.01亿美元，较过去5年均值增长18.16%。
2、国外棉花主要消费国动态
美国服装零售低于预期。受通胀和疫情担忧影响，美国假期购物远逊于市场预期。2021年12月美国零售销售环比下跌1.9%，创去年2月以来新低，其中服饰及服装店销售额环比下降3.06%。
欧盟消费信心显著下降。“奥密克戎”对欧洲消费信心负面作用明显。2021年12月欧元区19国和欧盟27国消费者信心指数分别-8.3%和-9.6%，分别创下2021年4月以来最低。
东南亚纺织订单持续恢复。东南亚复工复产进程加快，纺织服装出口显著回升。2021年11月巴基斯坦纺织品服装出口额同比增长35.01%，环比增长8.45%，越南纺织品出口同比增长40.0%；12月印度服装出口额同比增长22%，环比增长36.5%。
二、环境分析和趋势判断
1、全球经济前景被各种下行风险笼罩
在新一波疫情、通胀加剧和供应链瓶颈持续的情况下，全球经济复苏势头将显著放缓。2021年11月经合组织成员国通胀率达到1996年5月以来的最高值，美国通胀率创1982年6月以来最高值。目前全球流动性收紧进程已经启动，经济面临收缩压力。世界银行最新预测，2021年全球经济增长5.5%，2022年将明显减速至4.1%，均较此前预测下调0.2个百分点。并警告随着各种不稳定的风险隐现，今年全球面临更大的不确定性和潜在动荡。
2、中国经济稳定恢复，明年面临压力
2021年我国经济持续稳定恢复，但下半年下行压力不断加大。据国家统计局数据，2021年中国第1-4季度GDP增速分别为18.3%、7.9%、4.9%、4.0%，全年GDP增速为8.1%。展望2022年，外部环境更趋复杂严峻和不确定，国内经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，1月世界银行预计，2022年中国经济将放缓至5.1%。
3、全球被高估的棉花消费量逐渐下调
随着全球经济环境收缩，棉花消费预期下降。2021年12月国际棉花咨询委员会年内首次将2021年度全球棉花消费量调整为同比负增长0.1%，2022年1月美国农业部环比下调全球棉花消费0.02%。按国际棉花咨询委员会数据，2021年度全球棉花消费量2563吨，同比下降0.12%，全球产量增幅在5.8%，为2573万吨，全球棉花期末库存上升至2046万吨，为2014年以来最高位。
4、下游面临原料上涨和订单不足“双重挤压”
进入2021年5月，棉花消费需求增势放缓，下半年压力进一步增加。据国家统计局和国家棉花市场监测系统数据显示，2021年3月开始纺织原料购进价格涨幅快速超过纺织、服装出厂价格(如图1)，5月纱产销率开始下降，7月起服装产成品库存同比开始由降转增(如图2)，8月逐渐传导到纺织业成品库存增加，产业链压力自下而上传导。
5、春节前后棉价进入重要观察期
2021年度全球棉花增产落定后，规划下年度植棉意向面积将逐渐提上议程。从主产棉国政策支持角度看，在不发生重大突发事件，播种前，棉价不出现暴跌情况下，2022年度棉花种植面积下降概率不大。美国国家棉花总会(NCC)一般在2月上旬发布新年度植棉面积意向调查结果，即春节假期后，美棉种植意向率先产生，3-4月北半球棉花播种展开，棉价走势进入关键观察期。
6、市场主流预期棉价为春节前震荡为主，春节后逐渐回落
据中国棉花网调查显示，2021年12月末，认为春节前棉价震荡的企业占比58.18%、逐步回落占25.45%、继续上涨占14.55%。春节后棉价逐步回落占47.27%，震荡占30.91%，继续上涨占16.36%，另有5%企业表示尚不确定。
第三部分产销存预测
一、2021年度全球棉花增产，消费量下降
国际棉花咨询委员会(ICAC)12月全球棉花产销存预测数据显示，2021/22年度全球棉花期初库存2035万吨，同比下降191万吨，降幅8.58%；全球棉花产量2573万吨，同比增加143万吨，增幅5.88%；消费量2563万吨，同比下降3万吨，降幅0.12%；期末库存2046万吨，同比增加11万吨，增幅0.54%；全球棉花产大于需10万吨，扭转2020/22年度产不足需局面；全球棉花期末库存消费比为79.8%，较2020/21年度上升0.5百分点。
二、2021年度国内棉花产量稳定，消费量下降
基于相关专题调查和对国内外经济环境及市场状况的分析，本期国家棉花市场监测系统对2021年度国内棉花产销存预测维持上期观点：2021年度我国棉花产量580.1万吨，同比下降14.90万吨，降幅2.50%；消费量824万吨，同比下降37万吨，降幅4.30%；进口量231万吨，同比下降43.66万吨，降幅15.90%；期末库存610.94万吨，同比下降16.17万吨，降幅2.66%；产需缺口243.90万吨，较2020/21年度收窄22.10万吨。
主要结论
综上所述，当前“奥密克戎”变异毒株持续传播，全球经济增速进一步放缓，海外货币政策进入收缩期，棉市外部压力逐渐增多。全球棉花供应格局逐步趋向宽松，棉价上涨和下游市场走弱背向而行，产业链压力越来越大，棉价缺乏继续上涨实际动能。随着下年度植棉意向提上日程，春节前后棉价将进入重要观察期。
