1。板块历史回顾

　　1.1服装基本面回顾：上半年受益国潮崛起，Q3受疫情等扰动，Q4冷冬弱复苏本轮服装基本面改善自20Q4开始，今年上半年加速，Q3受到疫情、洪水、台风等因素扰动，补库存并未结束。今年以来，3、5、6月服装加速复苏，较19年实现双位数增长。新疆棉事件爆发后，海外品牌面临供应链问题，国潮崛起，21Q2国内和国外品牌零售数据出现明显分化，收入加速同时折扣率维持较高水平、利润率表现超预期。

　　Q3疫情反复、洪水、台风、天气(9月平均气温高于往年)等因素使得线下承压，且线上数据也表现不佳。Q4以来，由于高基数+多雨高温，国庆期间全国百家重点大型零售企业(以百货商场为主)零售额相比上年同期同比下降9.2%；其中，服装类销售额同比下降超过10%。但从10月中旬开始气温如期变冷，冬装销售开始好转，10月全国百家重点大型零售企业销售额同比下降5.9%，较国庆降幅9.2%有所缩窄。

　　风险提示

　　疫情二次爆发：疫情二次爆发将对线下业务造成严重影响、从而对公司业绩造成负面影响；订货会提货不达预期：影响公司销售，对公司业务造成负面影响；系统性风险。