民营大炼化龙头企业之一东方盛虹(000301.SZ)的全产业链布局再进一步，拟收购斯尔邦石化以增强公司可持续发展能力和核心竞争力。此举意味着公司年报发展战略所述是“推动公司在国内行业领先的基础上向世界级的石化企业迈进”重要举措。公司股价涨幅从年初到目前涨幅超70%。

　　2021年5月12日，东方盛虹与盛虹石化、博虹实业、建信投资、中银资产签署《发行股份及支付现金购买资产协议》，拟以发行股份及支付现金方式购买其合计持有的斯尔邦100%股权。其中，东方盛虹拟向盛虹石化、博虹实业全部发行股份购买资产；拟向建信投资、中银资产全部支付现金购买资产。

　　根据预案，东方盛虹计划发行股份购买资产的价格为11.14元/股，最终发行价格须经上市公司股东大会审议批准并经中国证监会核准。

　　斯尔邦今年一季度净利润超10亿，拥有良好盈利前景

　　斯尔邦是一家专注于生产高附加值烯烃衍生物的大型民营石化企业，采用一体化生产工艺技术，以甲醇为主要原料制取乙烯、丙烯等，进而合成烯烃衍生物。斯尔邦现已形成基础石化及精细化学品协同发展的多元化产品结构，下游应用领域广泛分布于光伏、洗涤、农药、医药、建筑、聚氨酯制品等行业。

　　预案显示，2019年、2020年和2021年一季度，斯尔邦分别实现营业收入119.25亿元、109.82亿元和46.96亿元，实现归属于母公司股东的净利润9.33亿元、5.31亿元和10.21亿元，今年一季度净利润大幅增长。

　　这意味着斯尔邦注入东方盛虹后，上市公司的盈利能力将得到大幅提升。中金公司在研报中预计，斯尔邦未来两年的年化利润有望达到25亿元-30亿元，中信建投研报则认为斯尔邦保守预计至少贡献25亿元利润。

　　基于以上盈利预测，中信建投研报指出，盛虹练化投产及注入斯尔邦之后东方盛虹的业绩区间为135亿元-140亿元，如果给予12倍PE，则东方盛虹市值区间为1620-1680亿元。截至2021年5月12日，东方盛虹市值为726亿元，加上转债转股以及斯尔邦的对价(待定)，当前市值预计在千亿以内，相较公司的合理市值有50%以上的上升空间。

　　随着斯尔邦近年来经营规模不断扩大，其盈利能力和资产规模不断提升，本次交易有助于进一步完善东方盛虹的产业链布局，提高上市公司的资产质量。另一方面，斯尔邦的资产也将依托东方盛虹的上市公司平台，建立起资本市场的直接融资渠道，为其业务发展提供资金保障。

　　多项业务产能位居全国前列，斯尔邦经营规模不断扩大

　　在业务方面，目前斯尔邦投入运转的MTO装置设计生产能力约为240万吨/年(以甲醇计)，单体规模位居全球已建成MTO装置前列，丙烯腈、MMA、EVA、EO及衍生物等装置产能在行业内名列前茅，能够对区域产品定价产生一定的市场影响力。

　　为进一步提高持续盈利能力，斯尔邦正在建设丙烷产业链项目，建成投产后将新增70万吨/年丙烯产能、26万吨/年丙烯腈产能以及9万吨/年MMA产能。

　　根据天风证券研报的数据，斯尔邦的EVA、丙烯腈、MMA、EO产能分别占国内比例31%、23%、11%、5%。其中，斯尔邦的EVA产能为全国第一，在EVA光伏膜料领域是国内龙头。

　　在当前光伏装机需求拉动下，再加上国内光伏级EVA在2024年之前扩产有限，EVA光伏级别国内供给将保持偏紧状态，天风证券分析师估算目前EVA盈利超过4000元/吨净利润，斯尔邦的EVA业务拥有良好的盈利前景。

　　中信建投研报认为，斯尔邦整体注入东方盛虹上市公司，将有效消除上市公司“盛虹炼化一体化项目”投产后产品与斯尔邦部分副产品存在重合的问题，解决上市公司的同业竞争问题。并且双方可推动资源整合、优势互补，实现价值释放，并发挥在化工产业生产运营、原材料供应保障、客户资源等方面的协同效应，提升总体竞争力。

　　根据公开资料，东方盛虹分别于2019年3月、4月收购盛虹炼化、虹港石化100%股权，并投资建设盛虹炼化一体化项目，形成“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”新型高端纺织产业链架构，进入炼油、化纤之间协同发展的新阶段和新格局。

　　本次交易完成后，斯尔邦的注入将为东方盛虹扩大产业规模，使得公司产业链布局更加完善，同时也将为公司进一步发挥产业协同起到较好作用。无疑会进一步形成规模化、低成本、高附加值、多头工艺路线并举的独特的民营炼化竞争优势。