国产运动品牌发布2021Q1流水，均显强劲增长。安踏体育：安踏主品牌21Q1零售额同比增40%-45%，Fila实现75%-80%增长，其他品牌(包括Descente、Kolon等)实现115-120%的增长。李宁：21Q1全平台零售流水80%-90%高段增长，线下渠道80%-90%低段增长，其中零售渠道90%-100%低段增长，批发渠道80%-90%低段增长，电商业务约100%增长。特步国际：21Q1全渠道流水同比55%(20Q1：-20%~-25%，19Q1：低双位数增长)，零售折扣7-75折(20Q1：65-7折，19Q1:7.5折)，零售存货周转：4.5个月(20Q1:5.5个月，19Q1:4个月)。

　　新疆棉事件短期转移了消费者部分购买海外品牌的需求，长期则①促动消费者将国产品牌纳入同等消费考虑、②提升消费者通过穿着国产品牌产生的民族自信感，而优质国产运动企业将充分受益于这一趋势。

　　安踏体育：主品牌展现国货荣耀，多品牌持续强劲势能。我们认为安踏主品牌实现高增主要由于①20Q1受疫情低基数影响，②线上快速增长提供动力，③新疆棉事件加速提升优质国产品牌的认知和认可度。服饰汇精英社群公众号显示，在英国品牌评估机构brand finance发布的“2021全球最有价值的50个服装时尚品牌”

　　排行榜中，安踏获得榜单17名，系中国体育品牌中最高排名。我们预计2021Fila有望保持30%以上的高速增长，主要原因包括①不断扩大的市场影响力，欧睿数据显示，2020年Fila中国运动服饰市占率6.4%，同比增0.9pct，排名第五，增幅系前十大品牌中最高，②渠道仍具拓展空间，③多元化产品线覆盖各年龄层高端客群。我们认为公司已建立清晰的“单聚焦、多品牌、全渠道”战略思维，打造了具有强竞争力的三大增长曲线。

　　李宁：闭店背景下显强劲同店增长。截至2021Q1，李宁合计店铺5784家，较年初净减128家，李宁YOUNG店铺1015家，较年初净减6家。公司在店铺净关状态下录得流水高速增长，我们认为同店为主要动力，同店强大势能主要来自于①中国传统文化向来为李宁设计的肥沃土壤，而新疆棉事件则加速其作为国产头部品牌的市场认知和认可度，②肖战3月成为李宁全球代言人，累计微博转发超100万条，点赞548万条，带货效应显著，③20Q1低基数影响。公司聚焦单品牌、多品类、多渠道策略，近年其通过商品运营模式变革，和零售运营能力增强带来的效率提升效果显著，我们看好其作为头部优质国产运动品牌的发展势能。

　　特步国际：拳头产品展现强大实力，逐步夯实跑圈地位。欧睿数据显示，2020年特步在中国运动鞋履市场品牌占有率为4.7%，排名第七，位列本土品牌第三，也是唯一以跑步为核心领域的运动品牌。我们认为新疆棉事件加速其在跑步领域的认可度，4/10厦门马拉松中，特步160X系列穿着率51%，排名第一，4/11徐州马拉松中，前九成绩跑者有7位穿着特步160Xpro，拳头产品发挥强大实力。2015年公司从【品牌定位】、【产品创新】、【零售网络及运营管理】三方面推动企业恢复快速增长，稳固了其作为中国前三大本土体育用品品牌之一及前五大全球体育用品品牌之一的领先地位。

　　建议关注优质国产运动标的。我们认为体育行业在国民经济、青少年教育中和基础建设层面均有国家政策支持长期稳步持续发展。全球范围看，我们认为大中华地区仍将是未来3年运动服饰市场增速领先的区域，其中专业运动鞋增速最高，运动时尚市场规模最大。欧睿数据显示，中国运动服饰市场2021-2024年复合增速为12.2%，日本/美国/英国则分别为2.9%/6.5%/5.4%。建议关注优质国产运动标的：安踏体育、李宁、特步国际。

　　风险提示。消费者喜好改变，行业竞争加剧，经济下行零售环境疲软。