【研究报告内容摘要】

　　事件：公司公告2020年年报及2021年一季报预告，2020年公司实现营业收入35.13亿元，同比下滑12.48%，归母净利润2.52亿，同比下滑23.08%；单季度来看，2020年第四季度公司实现归母净利润1.03亿，同比上升23.08%。

　　2021年一季度公司预计实现利润1.05-1.23亿，同比增长130%-170%。

　　海外需求疲软拖累2020年年盈利，司公司2021年迎来业绩拐点涤纶工业丝价格与原油-PTA价格正相关，同时海外需求受挫，2020年全年表现弱势，华东市场均价由2020年年初约10000元/吨，下滑至约7200元/吨，同时公司车用丝订单受2020年上半年海外疫情影响较大，是公司全年收入、利润同比下滑的主要原因。

　　随着全球汽车产业链复苏及原油价格复苏，公司车用丝出口逐步恢复，同时普通丝景气也出现回暖，据百川资讯，华东地区涤纶工业丝市场价格由2021年初约7200元/吨上行至目前约9700元/吨，涨幅约35%，公司2021年一季度业绩超预期。

　　越南项目顺利投产，海外布局扫清发展障碍2020年8月，公司越南项目第一批1.2万吨产线顺利投产，第二批2.5万吨产能也于10月底投产，第三批4.2万吨车用丝于2021年3月投产，2021年年内将扩产至11万吨。同时公司也正积极推动车用丝的客户认证，未来生产高附加值的车用丝产品。近几年受国际贸易争端影响，工业丝产品从中国出口到欧美发达国家被征收大量关税，越南项目布局将有效规避贸易摩擦风险，同时在所得税、能源等方面具有明显优势，未来业绩有望超预期。

　　深耕涤纶车用丝行业，经营拐点已现，上调至“强烈推荐”评级公司深耕车用丝细分领域近十载，具有较高的品牌及客户认可度，随着全球汽车产业链的复苏，公司越南项目落地，加上1200万平石塑地板项目及47000吨高端压延膜项目的逐步投产，公司将重回发展正轨。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.89、6.08、6.65亿元，当前股价对应PE分别为14、11、10倍，我们认为公司已迎来业绩拐点，上调至“强烈推荐”评级。

　　风险提示：产品价格大幅下跌，新项目投产不及预期，贸易摩擦风险