方正中期期货:棉花工业库存增至高位

http://www.texnet.com.cn/ 2021-03-02 08:48:02 来源:锦桥纺织网

  棉花短期振荡走高,宏观大类资产多头情绪及美棉大涨带动棉花上行,此外春节前下游补库行为及对未来乐观预期也导致棉花整体走强。但从短期基本面看,棉花上涨出现一定过热迹象,未来行情恐面临较大波动,需要警惕。

  宏观利空仍存在,值得重视

  宏观方面,原油维持较强上行趋势,突破62美元/桶,美股也短期振荡走高,带动全球大类资产走强,美元指数低位振荡,表现疲弱,宏观面短期利好棉花。但中期看,美股历史性高位带来的宏观风险依然存在,一方面是通胀预期本身对股市产生一定压制作用,另一方面高估值也使得美股向下概率增强,美股仍有较大可能继续下行,从而拖累大类资产走势。此外原油达到62美元/桶,创下年度新高,之后也有一定背离迹象。短期需要密切关注宏观层面的变动。

  全球棉花供大于求格局不改

  外围方面,美国农业部(USDA)2021年最新发布的2月全球棉花供需预测报告显示,2020/21年度全球棉花总产量2485.2万吨,较上月调增27.8万吨,同比大幅减少173.6万吨;全球消费量2551.9万吨,环比调增32.3万吨,同比大幅增加317.9万吨;进出口贸易量约956.1万吨,较上月调增8万吨,同比增加70.4万吨。全球期末库存2084.4万吨,环比调减12.7万吨,同比减少69.4万吨。虽棉花消费有所好转,期末库存减少,但棉花总体供需格局依然是供大于求局面。

  国内工业库存增至6年高位,短期补库动力缺失

  从中国看,最新数据显示,随着短期棉花下游补库结束,下游棉花库存处近年高位,商业库存出现回落,工业库存增加。1月底全国棉花商业库存总量约525.36万吨,较上月减少3.91万吨,降幅0.74%,高于去年同期24.17万吨。下游方面,产成品库存处近年来较低状态,纱线及坯布需求大幅改善,但棉花工业库存增长,下游春节前加大力度采购棉花,提升工厂库存,截至1月底,纺织企业在库棉花工业库存量为95.03万吨,较上月底上升12.82万吨。纺织企业可支配棉花库存量为138.67万吨,较上月上升18.72万吨。棉花工业库存上升至近6年高位。

  短期下游企业棉花库存充足,春节后短期内对于棉花采购积极性不高,这将使得棉花短期上行动力缺失,棉价难以维持较高位置。未来仍需关注棉花库存变动。

  技术面上,16800元/吨附近存较强压力

  从技术面上看,棉花短期快速反弹后突破16000元/吨关口,16500-17000元/吨存在一定压力。短周期出现一定技术性背离,短期进入调整概率增大。

  从季节性角度看,棉花2105合约在1月及2月上涨概率较大,3月及5月下跌概率较大。不过棉花在15300元/吨附近仍存在较强支撑,我们预计2月末至3月初棉花可能出现回落,后续走势仍需关注下游补库及宏观层面变动。

  期权方面,短期波动率大幅走高,达到23%附近,短期棉花上涨,期权波动率加大,中期可以逢高卖出虚值认购期权或考虑备兑持仓,如持有期货多头的同时卖出16500-17000区间认购期权,或者卖出宽跨式策略做空波动率。

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